晶晨股份：营收净利双创新高，C/W新品量产在即

事件：公司发布 2022年半年度报告，2022年 H1公司实现营收31.1亿元，同比增长55.2%；归母净利润5.8 亿元，同比增长134.2%。其中Q2单季度实现营收16.3 亿元，同比增长51.6%；归母净利润3.1 亿元，同比增长96.2%。

逆势实现高增长，营收净利双创新高。2022 上半年，在全球经济下滑、半导体周期下行、下游需求疲软和国内多点新冠疫情冲击等多重不利因素的影响下，公司逆势实现高增长。上半年公司出货量稳步增长，进一步推进丰富产品线，协同小米、阿里巴巴、Amazon、Google 等优质客户共同成长。利润率方面，公司上半年毛利率为39.5%，同比提升3.3pp，净利率为18.8%，同比提升6.4pp。

费用率方面公司管控良好，管理费率约为2.1%，财务费用率约为-2%，销售费用率约为1.5%。上半年，公司加大研发投入，研发人员增加366 人，同比增长38.8%，研发费用5.7 亿元，同比上升47.3%。

智能机顶盒芯片维持高市占率，AI 芯片进一步完善改进。根据C114 通信网数据，截止上半年我国IPTV 用户总数为3.7 亿户，较21年末净增加1785 万户。

5 月底，中国电信启动IPTV 智能机顶盒集采项目，合计采购量达2700 万台，在主控芯片领域，晶晨占据了约九成份额，龙头地位凸显。AI 系列芯片方面，公司采用12nm先进制程工艺，最高支持5TOPS 神经网络处理器，最高支持像素从800 万提升至1600 万，广泛覆盖小米、TCL、阿里巴巴、Google、Amazon、Sonos 等海内外优质客户。

C/W系列新品预计H2量产，车载芯片持续研发推新。W系列芯片方面，21 年自研22nm 的Wi-Fi5+BT5.0 已实现规模销售，新一代W 系列产品（Wi-Fi6 2×2）成功流片，预计将在Q4实现量产。公司自研的C系列人工智能视觉系统芯片预计将在下半年进入量产阶段。汽车电子芯片方面，公司车载信息娱乐系统芯片已成功进入宝马、林肯、Jeep 等全球知名车企，并成功量产和商用。同时，公司已定点国内多个车厂，覆盖360 全景、人机交互等多应用场景。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024 年归母净利润分别为11.9、15.3、19.5亿元，对应PE 分别为34、26、21 倍，维持“买入”评级。

风险提示：新冠疫情反复风险；行业竞争加剧导致产品大幅降价风险；原材料采购价格大幅上涨风险；产品研发进度不及预期风险。

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