投资建议公司 是 全国领先 啤酒 企业 ， 成功打造 差异化战略 大 单品“乌苏”，通过大城市计划 ， 加速进军东部市场 ，布局 全国。 。我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 14.17/17.54/20.99亿元，增速 21.48%/23.79%/19.69%，对应 8月 12日 PE 分别为 40/33/27X（市值 571亿元），给予“买入”评级。
全国领先啤酒企业 ， 加速全国布局公司是全国领先啤酒企业，依托乌苏等高势能战略大单品，加速全国化布局。经过 2020年大股东嘉士伯的资产注入，公司拥有乌苏、嘉士伯、1664、乐堡、重庆等大单品，2021年实现啤酒销量 279万千升，同比+15%。2021年，公司实现收入 131.19亿元，同比+19.90%，归母净利润 11.66亿元，同比+8.30%；22Q1，公司收入 38.33亿元，同比+17.12%，归母净利润 3.41亿元，同比+15.33%。
差异化 大单品” “乌苏” ， 支撑 全国 战略“乌苏”具有浓郁的新疆色彩，酒精度达到 4度以上，口感浓醇，契合烧烤、户外等消费场景，成功树立差异化的“硬核”品牌形象，有力支撑公司大力进军东部市场，同时带动嘉士伯/1664/乐堡/重庆等大单品加速增长。
大城市计划进军东部市场 ，“ 疫情改善+ 高温”催化动销1）大城市计划进军东部市场：2022年，公司大城市计划拓展至 76个城市，重点拓展华东和华南区域，同时，公司专门针对乌苏制定了 20个潜力城市和地区的进入计划，进军东部区域中心城市，实施势能释放策略。
2）“疫情改善+高温”催化动销：6-7月以来，疫情改善后消费场景恢复，全国气温偏高增加啤酒现饮消费需求，有望共同驱动公司动销改善。
啤酒行业：消费升级逐渐成为主旋律，原料价迎来向下拐点1）啤酒消费升级逐渐成为主旋律：根据中国酒业协会数据，2021年啤酒行业产量 3562.43万千升（规上），同比+5.60%，近 5年 CAGR 为-0.18%；啤酒行业收入 1584.80亿元，同比+7.91%，近 5年 CAGR 为 3.07%，消费升级逐渐成为主旋律。2021年，啤酒行业出厂端 CR5为 84.02%，百威/华润/青啤/重啤/燕京的市占率分别为 27.5%/21.7%/19.0%/8.3%/7.6%。
2）原料价迎来向下拐点：啤酒行业原材料中，玻璃/铝锭/瓦楞纸的价格分别在 21.07/21.11/22.04迎来向下拐点，啤酒行业有望进入利润释放阶段。
风险提示疫情反复风险，大单品销售不及预期风险，系统性风险。
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