事件概述 公司发布公告:22H1实现营业收入84.3亿元，同比-3.3%，归母净利润-1.7亿元，同比-189.1%，扣非归母净利润-1.8亿元，同比-199.0%，位于业绩预告区间；其中22Q2实现营业收入42.3亿元，同比+0.9%，环比+0.6%，归母净利润-1.3亿元，同比-314.9%，扣非归母净利润-1.4亿元，同比-357.7%，环比降幅扩大。 分析判断:
22H1业绩短期承压22H2盈利修复可期 收入端：公司22H1营收84.3亿元，同比-3.3%，其中22Q2营收42.3亿元，同比+0.9%，环比+0.6%，我们判断同比下滑主要受国内疫情导致格拉默中国收入下滑以及缺芯导致产量承压的影响，但逐季同环比改善彰显排产修复趋势叠加新产品贡献增量。 成本端：公司22H1毛利率为11.2%，同比-5.0pct，其中22Q2毛利率为10.2%，同比-5.8pct，环比-2.0pct，同环比下滑主要受原材料价格高位上涨但调价存在滞后性以及地缘政治导致能源成本大幅度上升的影响。 费用端：公司22H1销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率为1.5%、8.1%、2.1%、0.6%，同比-0.6pct、+0.1pct、+0.2pct、-0.6pct，其中管理费用和研发费用增长明显主因和乘用车座椅相关的费用性支出大幅增长 利润端：公司22H1利润同比扭盈为亏，表现不如收入端主因乘用车座椅相关费用支出增加、原材料和能源价格上涨导致成本增加等。我们判断22Q2为全年业绩最低点，随着国内政策刺激下量增，缺芯及原材料涨价逐步缓解，预计22Q3起业绩有望触底反弹，并持续改善。
乘用车座椅再突破国产替代空间大 公司于2021年10月获得某造车新势力品牌主机厂的乘用车座椅项目定点实现从0到1的突破，此次再获某新能源主机厂的座椅总成项目定点，两个不同的新能源汽车主机厂对公司的认可，凸显了公司在乘用车座椅领域的快速成长，预计后续有望获得更多的定点/我们预计单车价值将由之前的300-400元（头枕+扶手，Tier 2）提升至5,000-6,000元（座椅总成，Tier 1）。
乘用车座椅是最易被消费者感知的赛道之一，消费者付费/主机厂堆料意愿双轮驱动，功能提升+舒适度提升+智能化加持，千亿市场空间再扩容。传统燃油车时代，乘用车座椅由于技术壁垒高，长期被安道拓、李尔等外资供应商垄断，新势力供应链趋向于扁平化，车型迭代加速，对供应商快速响应及密切配合的需求大幅提升，且新势力更加注重智能空间的打造，座椅为智能座舱的重要组成部分，承载着座舱向第三空间转变，国产供应商有望借机实现突破。公司是全球座椅头枕细分龙头，我们测算全球市占率25%以上，体现较强的成本管控能力，预计未来有望凭借性价比和快速响应能力在乘用车座椅领域加速抢份额，打开成长空间。
全面协同剑指全球智能座舱龙头 继峰集团2018年收购德国格拉默，2019年完成交割并于2019Q4开始并表，2020年开启全面整合，包括格拉默组织架构的调整、多举并措降本增效、生产基地布局整合等，经营提升凸显。同时格拉默和继峰联合开拓市场，产品相互赋能，客户相互导入，共同提升市占率。面对汽车行业电动智能百年大变革，公司积极拥抱，横向拓展乘用车座椅、音响头枕、移动中控系统和扶手、3D Glass玻璃技术等智能化新品，纵向布局智能家居式重卡座舱、电动出风口等，并突破特斯拉、蔚来、理想等造车新势力，长期来看“大继峰”有望充分发挥格拉默百年积淀的座椅等技术优势和继峰的民企灵活机制冲击智能座舱万亿元市场，剑指全球龙头。 投资建议 整合成效渐显，新产品和新客户加速拓展，“大继峰”（继峰+格拉默）未来有望成为全球智能座舱龙头。考虑到疫情等影响，维持盈利预测：维持2022-24年收入195.2/235.1/268.9亿元不变，归母净利为2.8/6.5/9.8亿元，EPS为0.25/0.58/0.88亿元，对应2022年8月11日收盘价17.11元的PE 68/30/19倍，维持“买入”评级。 风险提示 乘用车行业销量不及预期；整合进展不及预期；客户拓展情况不及预期；行业竞争加剧；原材料成本提升等。
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