事件：公司发布2022年半年报：2022H1公司实现营收6.36亿元，同比增长28.37%；实现归母净利润1.74亿元，同比增长26.89%；实现扣非归母净利润1.64亿元，同比增长24.33%；基本每股收益1.72元。
国元观点：户外行业高速发展带动公司实现稳健增长，内销收入占比进一步提高受益于欧美户外品牌稳健增长，叠加国内户外用品市场快速增长等因素，22H1公司实现营收6.36亿元（yoy+28.37%），分季度看，22Q1-2公司分别实现营收3.30/3.06亿元，同比增长46.61%/13.16%。22H1实现归母净利润1.74亿元（yoy+26.89%），分季度看，22Q1-2分别实现归母净利润0.85/0.89亿元，同比增长37.82%/17.99%。分业务看：公司充气床垫类目实现营收4.57亿元，同比增长28.1%，在营业收入中的比重达71.85%；枕头、坐垫类产品实现营收0.47亿元，同比增长51.78%。内销市场的快速拓展亦带动公司内销收入的快速提升，22H1公司内销收入达1.40亿元，同比增长55.41%。
盈利能力有所承压，持续加码研发创新归因于人工成本及疫情反复下物流成本均呈上升态势等因素影响，公司盈利能力有所承压；但伴随原材料价格、汇率等边际好转，预计后续利润率水平将有所回升。22H1公司综合毛利率同比下降4.86pcts 至35.89%，分季度看，22Q1-2毛利率分别为36.47%/35.26%，同比下降4.74pcts/5.10pcts；净利率下降0.32pcts 至27.42%。期间费用方面，伴随公司对大宗原材料采购的科学管理，对生产工艺的积极创新，期间费用方面有所优化，销售费用率/管理费用率/财务费用率分别同比下降1.30pcts/0.04pcts/2.43pcts 至1.17%/3.86%/-2.80%。研发投入方面，公司加大对原辅材料及专业产品的研发力度，22H1实现研发投入1461.02万元，同比增长37.54%，研发费用率提升0.16pcts 至2.30%。
强产业链及客户粘性构建高竞争壁垒，看好产能扩张下后续成长公司定位于户外运动用品领域，深耕户外运动用品研发及ODM 生产二十余载。现已构筑垂直一体化的产业链，实现对全生产流程的整体把控及精益管理，提升产品竞争力且促进生产效益最大化，充分享受超额收益；在客户端，公司具备稳定优质的客户资源优势，打造优质客户资源壁垒，并成为迪卡侬户外熔接领域唯一战略合作伙伴，持续拓展SKU 驱动业绩高增长；产能端，布局“境内+境外”双生产基地，产能稳步扩张为未来三年的业绩增长提供强力支撑。此外公司现已规划投建户外用品智能化生产基地项目（二期），达产后预计实现产值 5.2亿元，实现销售收入 5亿元。
投资建议与盈利预测我们看好公司具备多年技术积累叠加产能处于快速释放周期，且所处赛道景气度向好，后续有望保持快速发展。我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年分别实现营收11.29/14.78/18.70亿元， 归母净利润为2.90/3.72/4.66亿元， EPS 为2.87/3.67/4.61元， 对应PE 为22.28/17.41/13.87倍，维持“买入”评级。
风险提示客户集中度较高、汇率波动风险、原材料价格波动风险、新增产线建设进度不及预期。
首页
微信公众号
证券之星APP
