非银金融行业周报：6月偏股基金赎回力度减弱，债券基金环比高增_股票频道

周观点：6月偏股基金赎回力度减弱，债券基金环比高增近期大财富管理赛道标的有所回调，我们预计主要受宏观环境不确定影响扰动，从2季度市场基金净赎回幅度以及6-7月基金新发改善来看，大财富管理赛道最悲观的阶段已经过去。后续催化剂关注3季度净申购改善以及beta环境改善。

券商：6月偏股基金净赎回压力边际减弱，债券型基金份额增加明显（1）本周日均股票成交额重回1万亿，环比+13.0%，本周新成立偏股(股+混)基金18只，份额124亿，环比-67%，保持百亿以上水平；本周北向资金净流出12亿，股票型ETF本周净赎回31亿份。（2）中基协8月2日披露，6月末全市场偏股基金(股+混)保有规模7.89万亿元，同比+0.2%，环比+8.4%，同比增速转正；6月末非货保有16.19万亿，同比+17.6%，环比+6.4%。4-6月股+混基金份额分别环比-0.5%/-1.5%/-0.2%，2季度净赎回2.3%，剔除5-6月同业存单指数基金新发份额1505亿，调整后4-6月股+混基金份额分别环比-0.5%/-2.2%/-1.2%，2季度净赎回3.9%，本轮反弹阶段偏股基金净赎回力度超过2019年1季度的3.5%，而债券类基金净申购力度较强，2季度债基份额+12.8%。（3）短期宏观经济不确定性较大，对券商和财富线条标的带来影响，中长期看，板块估值位于历史低点，推荐中报景气度较好且长逻辑较强的东方财富、国联证券和广发证券，推荐充分受益全面注册制的中信证券。

保险：寿险负债端改善仍需观察，看好景气度较好的中国财险（1）8月5日，银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》。《规定》新增公司治理专门章节，将风险管理作为专门章节，优化股权结构设计及经营原则，增补监管手段和违规约束。《规定》取消外资持股比例上限，有望引入优秀国际经验及管理、投资团队，同时完善公司治理并规范股东行为，有助于保险资管公司立足长期投资，实现差异化发展，引导鼓励保险资管公司专业化、市场化运行。头部保险集团旗下保险资管公司或受规模优势及制度规范进一步巩固优势。（2）转型领先险企下半年人力或仍呈下降趋势，低基数带来下半年NBV同比增速有所改善，实际改善情况仍有待观察。保险股估值位于历史低点，悲观预期反映相对充分，财险具有更强景气度，继续推荐中国财险；寿险仍在转型期间，观察后续改善幅度，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保。

受益标的组合券商：东方财富，国联证券，广发证券，中信证券，东方证券，中金公司(H股)，中信建投；保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)；多元金融：江苏租赁。

风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。