轻工制造行业事项点评：（YETI.N）保温杯2Q22营收稳健，供应链扰动盈利_股票频道

事件：YETI发布二季报，2Q22实现收入4.2亿美元，同比+17.4%；实现净利润4630万美元，同比-17.7%，净利率11.0%，同比-4.7pct。

1H22公司整体实现收入7.14亿美元，同比+17.9%；实现净利润9500万美元，同比-13.3%，净利率13.3%，同比-4.8pct。

保温杯高基数下有所放缓，冷藏箱补库存下快速增长。2Q22实现收入4.2亿美元，同比+17.4%；1H22公司整体实现收入7.14亿美元，同比+17.9%。，按产品拆分，保温杯：：2Q22实现收入2.16亿美元，同比+12.0%，增长主要来源于产品系列的扩张和公司对定制化需求的满足；收入增长同比放缓，主要由于去年该品类同比增长69%基数较高，过去三年公司该品类实现CAGR达23%。冷藏箱：2Q22实现收入1.93亿美元，同比+22.6%，增长主要来源于冷藏包、软壳保温包及硬壳保温箱产品的驱动，同时公司持续增加该产品在各渠道的库存以匹配需求，驱动产品增长较Q1提速。按渠道拆分，DTC：2Q22实现收入2.2亿美元，同比+14.2%，增速有所放缓，主要由于线上营销竞争加剧导致公司网站及亚马逊销售减速。卖场渠道：2Q22实现收入1.95亿美元，同比+21.4%，增长提速，主要由于Q2公司加强该渠道的铺货水平以匹配需求；公司目前在该渠道的库存水平仍低于2019年，存在一定的缺货情况。按地区划分，美国2Q22实现收入3.76亿美元，同比+15.7%，销售占比约89%，海外（主要为加拿大及欧洲）收入4450万美元，同比+35%。

运费成本高企，运费成本高企，Q2公司盈利有所承压。公司盈利有所承压。毛利率方面，2Q22公司毛利率为52.2%，同比-6.3pct；1H22总体毛利率为52.4%，同比-6.1pct。

Q2毛利率同比下滑主要由于高运费成本、原材料成本上涨、毛利较低的冷藏箱产品/卖场渠道的占比提升。存货方面，Q2公司存货同比+121%，除去资本化的运费，存货同比+90%；存货构成主要为44%的在手产品、30%的在途产品、25%的资本化运费；存货显著提升主要由于全球海运效率的下降；其中冷藏箱产品的在途存货金额较多，主要由于该类产品体积较大、运费较多；公司认为Q2为存货阶段性高峰，接下几个季度存货金额增长将持续下降。展望展望FY22，收入端，公司考虑消费环境的紧缩，预计收入实现15-17%增长，其中冷藏箱产品增长将快于保温杯，DTC渠道及卖场渠道的增长接近；利润端，公司预计下半年压制利润的因素仍存在，毛利率预计为52-53%。

风险因素：行业下行风险，海外宏观经济风险，原材料大幅上涨风险。