现制咖啡行业疫情下门店数量继续保持增长现制咖啡行业在22H1疫情影响较大的情况下，门店数量继续保持增长。其中，瑞幸门店数量上仍然为行业第一，与星巴克拉开差距。目前瑞幸拥有7195家门店，包括4968家直营店和2227家加盟店，22Q2新店开张净额为615家（门店总数QoQ+9.35%，YoY+36.8%），继续保持中国现制咖啡行业门店数量第一。
从营收规模来看，星巴克仍为中国市场行业第一。从城市分布情况来看，瑞幸在新一线和下沉市场的优势持续。
22Q2瑞幸同店数据同增41.2%，月均交易客户数达到2071万运营数据：从同店数据看，瑞幸自营门店同店销售22Q2在疫情影响下仍达到41.2%。从月均交易客户数看，环比增速达到29.7%，从20年12月的971万增长至22年6月的2071万。
财务数据：1）营收端：22Q2实现营收33.0亿元（QoQ+37.2%，YoY+72.4%），主要原因是门店数量和月均交易客户的增加。同时，平均销售价格略微上升，也有一定贡献。2）成本端：22Q2瑞幸物料毛利率61.7%（QoQ+2.63pct，YoY+1.47pct），我们认为这和公司不断提升的客单价有关。营销费用1.29亿元（QoQ+19.0%，YoY+61.4%），占收入比3.91%（QoQ-0.60pct，YoY-0.27pct）。营销费用同比、环比增长的主要原因是广告费用和佣金的增加。行政管理费用为3.42亿元（QoQ+5.78%，YoY+19.1%），占收入比10.4%（QoQ-3.07pct，YoY-4.63pct）。行政管理费增加的主要原因是股权激励制度和研发费用的增加。我们认为，瑞幸的物料毛利率稳重有升，营销费用率保持稳定，行政管理费用率下降明显，费用端整体水平健康。最终，22Q2瑞幸实现净利润（Non-GAAP）2.68亿元（QoQ+170%，YoY+191%），若不考虑自动咖啡的一次性减值和报废成本2.22亿元，22Q2实现净利润4.90亿元。
行业融资环境趋严，竞争环境改善咖啡茶饮赛道的融资数量和金额今年以来出现了较大幅度的下跌。根据驼鹿新消费数据，22H1的融资数量已降至30起，为三年以来首次下跌；融资金额跌幅更加巨大，22H1为31.9亿元，较21H1高点下跌63.9%，并且连续两个半年度下跌。我们认为，这对瑞幸所处的现磨咖啡行业的竞争环境是较大利好。
管理层调整，诉讼方面取得了“实质性进展”，对回主板上市进度持乐观态度瑞幸管理层进一步进行调整，经历多个季度调整现已较为稳定。同时，目前瑞幸在诉讼方面取得了“实质性进展”。回主板上市的障碍大多清除。具体来说，瑞幸21年9月已与美国集体诉讼的原告代表签署了1.88亿美元的和解意向书，并初步获得美国法院批准。另外，瑞幸逐季计提相关罚款，22Q2计提金额达2.77亿元。22Q2财报会上瑞幸CEO郭谨一表示，瑞幸在诉讼方面已取得“实质性进展”。我们对瑞幸回主板上市的进度持乐观态度。
投资建议总体来说，现制咖啡行业门店扩张速度未受疫情重大影响，特别是中端咖饮龙头瑞幸在运营数据和财务数据上均保持强劲增长。咖啡在一级的融资环境的趋严也为瑞幸带来更宽松的竞争环境。同时，由于瑞幸较好的财务状况、新管理层的稳定和持续努力，与美相关监管机构在和解和回主板上市上不断取得进展，我们认为现制咖啡赛道上瑞幸还将保持领先地位。
风险提示疫情发展超预期导致消费受损，咖啡市场空间低于预期。
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