中微公司：ICP刻蚀设备快速放量，业绩实现大幅提升

事件：公司发布2022年中报。2022H1公司实现营业收入19.72亿元，同比+47.30%；；实现扣非润归母净利润4.41亿元，同比+615.26%。

ICP刻蚀设备快速放量，驱动收入端延续高速增长2022H1公司实现营业收入19.72亿元，同比+47%；其中Q2实现营业收入10.23亿元，同比+39%。在上海疫情不利影响下，公司收入端延续高速增长，表现优异。分产品来看：1）刻蚀设备：2022H1实现收入12.99亿元，同比+51%。其中CCP收入为8.86亿元，同比+14%，在刻蚀设备中收入占比为68%，同比-22pct；ICP收入为4.13亿元，同比+414%，在刻蚀设备中收入占比为32%，同比+22pct，ICP刻蚀设备新品快速放量。2）MOCVD：2022H1实现收入2.41亿元，同比+10%，仍取得小幅增长，我们判断主要受益于新签MiniLEDMOCVD设备订单陆续确认收入。晶圆产能东移背景下，本土半导体设备行业景气度依旧较高。截至2022H1末，公司合同负债为15.94亿元，同比+268%；存货为24.87亿元，同比+74%。在2021年新增订单为41.29亿元，同比+90%的高基数背景下，2022H1公司新签订单达到30.6亿元，同比增长62%。公司在手订单饱满，随着疫情好转后加速交付，2022全年收入端有望延续高速增长。

毛利率明显提升&费用率大幅下降，扣非销售净利率同比+18pct2022H1公司归母净利润和扣非归母净利润分别为4.68和4.41亿元，分别同比+18%和+615%；销售净利率和扣非销售净利率分别为23.66%和22.35%，分别同比-5.96pct和+17.75pct，真实盈利水平大幅提升。1）毛利端：2022H1公司销售毛利率为45.36%，同比+3.02pct，其中刻蚀设备和MOCVD设备毛利率分别为46.05%和35.42%，同比+1.76pct和+4.65pct，我们判断主要受益于产品结构优化、规模化降本等。MOCVD设备毛利率大幅提升，我们判断主要系高毛利的MiniLED行业新签订单收入占比提升所致。2）费用端：2022H1公司期间费用率为24.11%，同比-6.77pct，其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比-2.28、-2.66、+2.83和-4.66pct，规模效应彰显，是真实盈利水平提升的主要驱动力。特别地，2022H1公司研发费用率大幅提升，主要系费用化研发投入占比提升所致。2022H1公司研发投入合计3.46亿元，在总营收中占比为17.56%，同比-3.84pct，其中研发投入资本化的比重为11.1%，同比-5.9pct。3）2022H1公司非经常性损益同比减少3.08亿元，其中计入非经常性损益的政府补助同比减少2.03亿元，同时由于持有的中芯国际和天岳先进股价下降，2022H1公司因股权投资产生的公允价值变动收益同比减少1.77亿元，进而明显影响归母净利润表现。

积极持续推进新品研发，新基地建设打开成长空间①公司在巩固现有产品竞争优势同时，积极推进新产研发，打开市场空间。①CCP设备：积极与主流客户合作，定义下一代CCP刻蚀机的主要功能及技术指标，持续提升市占率。②②ICP设备：PrimonanovaICP刻蚀产品已在超过15家客户生产线上进行100多个ICP刻蚀工艺的验证，工艺覆盖3DNAND、DRAM和逻辑芯片，并持续获得国际先进3DNAND客户批量订单。③MOCVD设备：积极布局第三代半导体设备，开发GaN功率器件量产应用的MOCVD设备，已交付国内外领先客户进行生产验证。④薄膜沉积设备：基于金属钨CVD设备，公司正进一步开发CVD和ALD，实现更高深宽比和更小关键尺寸结构填充，同时外延设备（EPI）研发进展顺利，已经进入样机制造和调试阶段。在产能方面，2021年公司连续启动南昌、临港产业基地、临港研发暨总部等建设项目，随着产能加速释放，为公司中长期高速增长奠定基础。

盈利预测与投资评级：考虑到公司在手订单饱满，下半年有望加速交付，我们维持2022-2024年营业收入预测分别为45.31、61.52和78.87亿元，当前市值对应动态PS分别为20、14、11倍。基于公司较高的成长性，维持“买入”评级。

风险提示：晶圆厂扩产节奏不及预期，新品研发&产业化不及预期。

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