投资建议培育钻线上销售渗透率加速提升，7月淘系已达 27%，下半年随传统珠宝龙头+新锐品牌积极布局，看好中国市场空间打开，建议关注中国黄金。
黄金珠宝终端零售逐步修复，6月零售额+8.1%、疫后增速首次回正，本轮疫后修复好于 2020年，期待下半年销售旺季+需求回补。本轮疫情加速行业洗牌、龙头集中度持续提升，Q2疫情影响业绩预计仍承压、看好 Q3基本面及估值修复、建议关注周大福/周大生/潮宏基。
大盘：7月淘系+抖音同增 7%、增速放缓，淘系延续高增、抖音同降7月淘系+抖音珠宝合计销售额 20.6亿元，+7%，增速较 6月的+40%放缓。淘系 7月销售额 15.5亿元，+35%，增速较 6月的+72%放缓、较2Q22的+22%提速；抖音 7月销售额 510亿元，-34%。
培育钻：线上持续高增，婚庆需求先行淘系 7月同增 149%、增长提速、渗透率较 6月提升 4PCT 至 27%，22年5-7月渗透加速。2020年来集中度下行，新兴品牌涌现。1）小白光：7月淘系销售额 121万元、+834%，增长提速，销量 43件，均价 2.8万元，产品以婚嫁为主，1克拉裸钻 1.5-2万元。2）凯丽希：7月淘系销售额 63万元、-14%，销量 45件，均价 1.4万元，产品以婚嫁为主，1克拉裸钻 1.5-3万元。3）Diamond Foundry：6月淘系销售额 66万元、+38%、增长环比提速，销量 90件，均价 0.7万元，以婚嫁为主，1克拉裸钻 1.5-2.5万元。
天然钻：疫情反复压制消费7月淘系销售额 2亿元，同比-46%，降幅较 6月的-35%/2Q22的-42%均扩大。1）DR：7月淘系销售额 0.27亿元，-10%，降幅环比收窄，1克拉裸钻价格 8-11万元。2）I do：7月淘系销售额 700万元，-50%，降幅环比收窄，1克拉裸钻 8-9万元。3）克徕帝：7月淘系销售额 0.12亿元，-49%，1克拉裸钻价格 5.3-5.8万元。4）De beers：7月淘系销售额 200万元，+213%，增长提速，1克拉裸钻 10-12万元。
黄金：延续较快增长，头部品牌集中度提升7月淘系销售额 13亿元、同比+70%，较 2Q22的+39%提速。1）周大福：
7月淘系+抖音销售额+95%，增长提速；淘系+100%，抖音排名
11。2）周生生：7月淘系+抖音销售额+220%，增长提速；淘系+105%，抖音排名第
7。3）周大生：7月淘系+抖音销售额-24%；淘系+84%，抖音-55%，排名第 4。4）潮宏基：7月淘系+抖音销售额-33%；淘系-21%，抖音下滑至 31名。5）老庙：7月淘系+抖音销售额-21%；淘系+188%，抖音-68%。6）中国黄金：7月淘系+抖音销售额+107%；淘系+317%，抖音排名第一，销售额+117%。7）菜百：7月淘系+抖音销售额+77%；淘系+70%。
风险提示终端零售不及预期，疫情持续时间超预期，加盟渠道拓展不及预期。
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