羚锐制药：业绩符合预期，疫情下持续稳健增长_股票频道

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公司发布 2022年半年度报告，2022年上半年公司实现营业收入 15.03亿元，同比增长 10.86%；归属于上市公司股东的净利润 2.71亿元，同比增长 23.15%。

分析点评疫情下增长稳健，费用控制降低成本提升影响收入端：公司上半年实现营业收入 15.03亿元，同比+10.86%。Q2单季度收入为 8.21亿元，同比增长 7.11%。主要系受疫情影响，上海地区营业收入 1.20亿元，较上年同期减少 34.42%。

利润端：公司上半年实现归母净利润 2.71亿元，同比+23.15%；扣非归母净利润 2.39亿元，同比+15.31%。Q2单季度归母净利润为 1.40亿元，同比+13.53%；扣非归母净利润为 1.34亿元，同比+14.78%。

其中非经常性损益中投资收益本期发生额较上期发生额增加 188.06%，主要是联营企业投资收益增加所致，公司联营公司信阳悦合房地产有限公司（持股 40%）上半年利润为 1.27亿元，影响公司投资损益约 0.51亿元。

费用端：上半年公司整体毛利率为 72.62%，主要受直接材料成本上涨，毛利率同比减少 2.53个百分点。但公司通过“保供应、调结构、增效益”的方式，费用端也得到控制。上半年公司期间费用率为 55.87%，同比减少 0.36个百分点；其中销售费用率为 48.07%，同比减少 0.82个百分点。

贴膏剂稳健增长，片剂、软膏剂表现亮眼分产品来看，贴膏剂部分收入为 9.36亿元，同比增速为+11.31%；毛利率为 76.21%，基本持平。其中，“两只老虎”牌膏药系列作为公司发展新阶段优化市场策略和实施品牌 OTC 发展战略的重点，产品 10年累计销售量突破 100亿贴，销量位居中国膏药产品畅销榜前列，具有较好的OTC 品牌知名度和市场基础。通过极具性价比的“两只老虎”牌膏药系列产品，推动公司品牌价值和收入质量的进一步提升。

片剂和软膏剂表现亮眼。片剂部分收入为 0.97亿元，同比增速为+42.90%；软膏剂部分收入为 0.92亿元，同比增速为+33.98%。增速较快的原因主要系丹鹿通督片和糠酸莫米松乳膏营业收入增加。

电商销售优化服务，研发推进中药现代化销售上，公司电商部门持续优化服务，积极搭建私域流量平台，累计接待客户 13.1万人次,复购客户平均客单价较去年提升 124%。公司积极参与“年货节”“38女王节”“618年中大促”等平台活动，京东羚锐官方旗舰店在“618年中大促”中取得贴膏剂产品销售第一名的成绩。

研发方面，公司牵头组建河南省中药现代化产业研究院，取得盐酸洛美沙星乳膏药品再注册批件，青石颗粒录入 2022年度国家药品标准提高课题目录。并且公司借助信息化系统，持续加强销售订单与均衡生产的智慧化管理，建立起库存物料动态会审机制，缩短了下达订单指令到交货的周期。

投资建议公司是国内贴膏剂品牌龙头企业，具有多个优势品种，品牌效应好，消费者口碑佳。随着公司营销改革，未来业绩发展具有潜力。我们维持此前预测，我们预计，公司 2022~2024年收入分别 31.5/36.1/41.3亿元，分别同比增长 16.8%/14.6%/14.4%，归母净利润分别为 4.5/5.5/6.6亿元，分别同比增长 24.8%/21.3%/19.9%，对应估值为 15X/12X/10X。

我们看好公司未来长期发展，维持“买入”评级。

风险提示政策风险、产品质量风险、成本波动风险、研发风险等。