东方电热：定增募投产能提升，预镀镍发力打开广阔空间

事件：公司以简易程序向不超过35名特定对象发行A股股票合计4648.99万股，募集资金2.98亿元，本次发行价6.41元/股。本次募集资金将用于投资建设1）年产50台高温高效电加热装备项目，2）年产两万吨锂电池预镀镍钢基带项目。

加快预镀镍产能扩张，国产化替代空间巨大。公司此前已有一条预镀镍产线主要用于中试，0.3mm厚度电池钢基带年产能约为7000吨。本次2万吨预镀镍钢基带项目建设周期1年，公司估计满产后将增加年收入3.7亿元，净利润3408.9万元。根据EVTank统计，2021年圆柱锂电池外壳材料市场需求约为18.5万吨，目前国内预镀镍钢科材料绝大多数来自日韩进口，国内国产替代空间巨大，公司作为国内为数不多掌握预镀镍技术企业，有望受益于国产替代进程。未来若圆柱型电池需求放量，新能源车锂电池预镀镍需求有望进一步扩大。

丰富新能源装备制造产品结构，提升板块盈利能力。公司拟新建年产50台高温高效电加热装备项目，主要产品为1）高还原势气体电阻加热装置，可通过对燃烧环节的替代减少高炉炼铁过程中排放的二氧化碳；2）熔盐加热器，可用于火电、风电、光电及光热发电等储能调峰领域。我们认为公司对于新产品的布局顺应了钢铁行业向绿色低碳转型的需求，公司熔盐加热器已获得下游厂商认可，有望受益储能行业的加速发展。

同时，新建产能可有效缓解生产车间不足的现状，进一步提升公司生产能力和盈利水平。根据公司估计，项目满产后可实现营业收入3亿元，净利润3714.16元。

盈利预测和投资评级：我们看好公司民用PTC电加热器业务的稳定发展，新能源车用PTC电加热器随着生产线投放也将稳定贡献增量；光伏制造投资高潮为公司近两年带来持续业务增量，且随着公司预镀镍产能扩张和国产替代需求提升，我们认为预镀镍电池钢壳业务有望成为公司未来长期增长支点。

我们预计公司22-24年营业收入分别为40.8/55.9/66.4亿元，分别同比+46.4/37.1/18.8%;归母净利润3.5/5.5/7.0亿元，同比99.6/58.7/27.9%，对应PE为34.0/21.4/16.7倍。维持“买入”评级。

风险因素：预镀镍产品应用推广不及预期，铲片式PTC电加热器导入不及预期、新能源汽车PTC电加热器业务拓展不及预期、新能源汽车补贴等政策变化影响行业增速、光伏产业政策变化、5G通信光纤光缆集中采购价格持续下跌等。

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