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元力股份:木质活性炭国内领先企业,循环产业园持续扩张

来源:安信证券 作者:张汪强,乔璐 2022-07-14 00:00:00
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事件: 公司 2021年实现营收 16.08亿元(同比+36.70%), 归母净利润 1.52亿元(同比+36.65%)。 2022Q1实现营收 4.90亿元(同比+42.40%, 环比+1.09%), 归母净利润 0.51亿元(同比+67.67%, 环比-9.30%)。

产能释放产销持续提升,并表后新增硅胶业务, 业绩稳步增长: 2021年业绩增长主要由于新产能投放后销量提升,且 9月三元循环并表所致。 2021年活性炭、 硅酸钠、 硅胶产品占公司总营收比例分别为 65.22%、 25.17%、 8.48%,毛利率分别为 27.43%、 11.11%、 27.23%。 活性炭、 硅酸钠销量分别为 11.4万吨、 26.6万吨, 同比增长 20%、 47%; 平均单价分别为 9194元/吨、 1716元/吨,同比增长 0.75%、 19%。由于原料价格上涨, 公司毛利率有所下滑, 2021年综合毛利率 23.47%,同比下降 1.05pct; 2022Q1毛利率 23.74%, 同比增长2.76pct, 环比 2021Q4下滑 2.46pct。 2021年子公司元禾化工(硅酸钠业务,公司持股 51%) 净利润 4685万元, 全资控股子公司三元循环净利润 2363万元, 投资收益(主要投资 EWS 所得) 1790万元, 贡献了部分业绩。 2022Q1经营情况较 2021Q4保持稳定, 全年考虑到新增产能持续释放,且硅胶盈利水平提升, 业绩有望持续向上。

完成收购三元循环, 进一步完善产业链条,打造循环产业园降本增效: 据公告, 公司是国内木质活性炭行业龙头, 国内市占率超 30%,全球超 15%。

2021年 9月,公司完成三元循环 100%股权的受让,业务范围在活性炭、硅酸钠的基础上新增硅胶及清洁能源,通过物料与热能的循环、综合利用,将竹产业、炭产业、硅产业、清洁能源产业有效连接,打通两大循环,建设出林产化工循环产业园,有效降低综合管理成本和生产成本。 三元循环度过硅胶生产线投产初期的亏损, 2021年已开始实现盈利, 预计 2022年将带来更多利润增量。

项目有序建设投产, 多品类多领域布局: 据公告, 2021年公司首条量产的1万吨化学法柱状炭生产线建成投产,第二条年产 150吨超级电容炭生产线投入运行,再建成投产一条“年产 8万吨固体水玻璃”生产线;开始兴建年产 1万吨的磷酸法化学炭生产线,将于 2022年建成投产。 截至 2021年末,公司具备活性炭产能 11.465万吨、 硅酸钠 27万吨、硅胶 2万吨; 2020年募投项目 6.56万吨“南平工业园区活性炭建设项目”建设进度为 45.67%, 布局超级电容炭、药用炭等高端品种, 提升公司在活性炭产业的竞争实力。 同时,公司 2021年公开发行可转债用于“南平元力环保用活性炭建设项目”,拟建设 VOCs 回收、垃圾焚烧、空气净化、溶剂回收、污水处理的专用木质活性炭 10万吨产能,全面延展气相吸附应用市场。

投资建议: 预计公司 2022年-2024年净利润分别为 2亿、 2.5亿、 3.1亿元,对应 PE 24、 19、 15倍,维持增持-A 评级。

风险提示: 产能建设进度不及预期、原料价格波动等。





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