7月产销大幅改善， 同比分别+15.0%和+11.3%， 产品结构继续优化，盈利能力有望回升。 公司发布 2022年 7月产销快报， 7月当月汽车生产10.2万辆， 同比+15.0%， 环比-0.1%； 汽车销售 10.2万辆， 同比+11.3%，环比+0.7%。 1-7月公司产销量分别完成 63.0万辆和 62.0万辆， 同比分别-9.2%和-12.6%， 较 1-6月增速分别+3.6pct 和+3.5pct。 7月是传统的汽车消费淡季， 公司产销仍能实现两位数以上的同比增长， 景气度已大幅改善， 超市场预期。 7月坦克品牌产销量实现了翻倍以上的高增长， 产品结构进一步优化， 盈利水平有望进一步提升。 我们判断， 随着“金九银十” 销售旺季即将来临， 及政策补贴效应的进一步发酵， 下半年后几个月公司产销量有望会进一步上升。
哈弗品牌产销同比分别+2.9%和+7.1%， 增速较上月转正。 7月公司哈弗品牌产销量分别为 5.9万辆和 6.1万辆， 同比分别+2.9%和+7.1%，环比分别+14.7%和+19.5%。1-7月哈弗品牌产销分别完成 35.4万辆和 35.0万辆， 同比分别-20.0%和-22.0%， 较 1-6月增速分别+3.4pct 和+4.3pct。
本月哈弗品牌产销同比实现正增长， 较上月增速（同比分别-13.8%和-14.5%） 大幅改善， 或因产能制约改善所致。 在中央、 地方政府和各大车企陆续出台的刺激汽车消费的政策助力下， 我们判断下半年后几个月该品牌产销量有望继续好转。
WEY 品牌产销同比分别-10.6%和-24.3%， 下滑幅度较上月有所收窄， 但增长仍乏力。7月公司 WEY 品牌产销量分别为 2837辆和 3034辆，同比分别-10.6%和-24.3%， 环比分别+5.7%和+5.1%。 1-7月 WEY 品牌产销均完成 2.5万辆， 同比分别-0.5%和-7.3%， 较 1-6月增速分别-1.5pct 和-3.0pct。 WEY 品牌增长后劲不足， 或因新车型缺乏及与坦克品牌形成一定的内部竞争有关。
长城皮卡产销同比分别+18.5%和-7.5%， 销量增长不如预期。 7月公司长城皮卡产销量分别为 1.9万辆和 1.6万辆， 同比分别+18.5%和-7.5%， 环比分别-17.4%和-23.3%。 1-7月长城皮卡产销分别完成 11.7万辆和 11.1万辆， 同比分别-8.5%和-18.4%， 较 1-6月增速分别+3.8pct 和+1.6pct。 公司 7月皮卡产量增速尚保持较高水平， 但销量增速不如预期，或与高温及农忙季节消费者购车推迟有关。 在国家放松管制及刺激消费政策的助力下， 我们判断下半年后几个月公司皮卡销量表现有望好转。
欧拉品牌产销分别+24.3%和+21.8%， 同比增速较上月有所改善， 但环比下滑较多。 7月公司欧拉品牌产销量均为 0.9万辆， 同比分别+24.3%和+21.8%， 环比分别-19.0%和-23.3%。 1-7月欧拉品牌产销分别完成 6.7万辆和 6.8万辆， 同比分别+13.2%和+13.6%， 较 1-6月增速分别+1.5pct 和+1.1pct。 7月欧拉品牌同比增速较高， 但环比下滑幅度较大，该细分市场的终端需求空间或有限， 如何让该品牌保持持续的增长， 恐怕是公司需要重点关注的事项。
坦克品牌产销同比分别+144.6%和+128.0%， 实现翻倍以上快速增长， 有利于公司继续优化产品结构， 改善盈利。 7月公司坦克品牌产销量均完成 1.2万辆， 同比分别+144.6%和+128.0%， 环比分别-13.1%和-12.5%。1-7月坦克品牌产销均完成 6.7万辆， 同比分别+71.4%和+72.7%，较 1-6月增速分别为+11.0pct 和+9.2pct。公司 7月坦克品牌实现翻倍以上大幅增长， 这将非常有利于产品结构的优化和盈利能力的提升， 将是下半年的关键看点。
盈利预测、 估值分析和投资建议： 由于公司 Q2归母净利润预增绝大部分由汇兑收益贡献， 存在高度不确定性， 故我们暂维持公司盈利预测不变。预计公司 2022-2024年归母公司净利润为 77.5/108.0/129.1亿元，同比增长 15.2%/39.4%/19.5%，对应 EPS 为 0.84/1.17/1.40元，对应于 2022年 8月 7日收盘价的 PE 为 37.7/27.0/22.6倍。 我们维持“买入-A” 的投资评级。
风险提示： 疫情反复的影响超预期， 新产品销量低于预期。
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