7月产销大幅改善, 同比分别+15.0%和+11.3%, 产品结构继续优化,盈利能力有望回升。 公司发布 2022年 7月产销快报, 7月当月汽车生产10.2万辆, 同比+15.0%, 环比-0.1%; 汽车销售 10.2万辆, 同比+11.3%,环比+0.7%。 1-7月公司产销量分别完成 63.0万辆和 62.0万辆, 同比分别-9.2%和-12.6%, 较 1-6月增速分别+3.6pct 和+3.5pct。 7月是传统的汽车消费淡季, 公司产销仍能实现两位数以上的同比增长, 景气度已大幅改善, 超市场预期。 7月坦克品牌产销量实现了翻倍以上的高增长, 产品结构进一步优化, 盈利水平有望进一步提升。 我们判断, 随着“金九银十” 销售旺季即将来临, 及政策补贴效应的进一步发酵, 下半年后几个月公司产销量有望会进一步上升。
哈弗品牌产销同比分别+2.9%和+7.1%, 增速较上月转正。 7月公司哈弗品牌产销量分别为 5.9万辆和 6.1万辆, 同比分别+2.9%和+7.1%,环比分别+14.7%和+19.5%。1-7月哈弗品牌产销分别完成 35.4万辆和 35.0万辆, 同比分别-20.0%和-22.0%, 较 1-6月增速分别+3.4pct 和+4.3pct。
本月哈弗品牌产销同比实现正增长, 较上月增速(同比分别-13.8%和-14.5%) 大幅改善, 或因产能制约改善所致。 在中央、 地方政府和各大车企陆续出台的刺激汽车消费的政策助力下, 我们判断下半年后几个月该品牌产销量有望继续好转。
WEY 品牌产销同比分别-10.6%和-24.3%, 下滑幅度较上月有所收窄, 但增长仍乏力。7月公司 WEY 品牌产销量分别为 2837辆和 3034辆,同比分别-10.6%和-24.3%, 环比分别+5.7%和+5.1%。 1-7月 WEY 品牌产销均完成 2.5万辆, 同比分别-0.5%和-7.3%, 较 1-6月增速分别-1.5pct 和-3.0pct。 WEY 品牌增长后劲不足, 或因新车型缺乏及与坦克品牌形成一定的内部竞争有关。
长城皮卡产销同比分别+18.5%和-7.5%, 销量增长不如预期。 7月公司长城皮卡产销量分别为 1.9万辆和 1.6万辆, 同比分别+18.5%和-7.5%, 环比分别-17.4%和-23.3%。 1-7月长城皮卡产销分别完成 11.7万辆和 11.1万辆, 同比分别-8.5%和-18.4%, 较 1-6月增速分别+3.8pct 和+1.6pct。 公司 7月皮卡产量增速尚保持较高水平, 但销量增速不如预期,或与高温及农忙季节消费者购车推迟有关。 在国家放松管制及刺激消费政策的助力下, 我们判断下半年后几个月公司皮卡销量表现有望好转。
欧拉品牌产销分别+24.3%和+21.8%, 同比增速较上月有所改善, 但环比下滑较多。 7月公司欧拉品牌产销量均为 0.9万辆, 同比分别+24.3%和+21.8%, 环比分别-19.0%和-23.3%。 1-7月欧拉品牌产销分别完成 6.7万辆和 6.8万辆, 同比分别+13.2%和+13.6%, 较 1-6月增速分别+1.5pct 和+1.1pct。 7月欧拉品牌同比增速较高, 但环比下滑幅度较大,该细分市场的终端需求空间或有限, 如何让该品牌保持持续的增长, 恐怕是公司需要重点关注的事项。
坦克品牌产销同比分别+144.6%和+128.0%, 实现翻倍以上快速增长, 有利于公司继续优化产品结构, 改善盈利。 7月公司坦克品牌产销量均完成 1.2万辆, 同比分别+144.6%和+128.0%, 环比分别-13.1%和-12.5%。1-7月坦克品牌产销均完成 6.7万辆, 同比分别+71.4%和+72.7%,较 1-6月增速分别为+11.0pct 和+9.2pct。公司 7月坦克品牌实现翻倍以上大幅增长, 这将非常有利于产品结构的优化和盈利能力的提升, 将是下半年的关键看点。
盈利预测、 估值分析和投资建议: 由于公司 Q2归母净利润预增绝大部分由汇兑收益贡献, 存在高度不确定性, 故我们暂维持公司盈利预测不变。预计公司 2022-2024年归母公司净利润为 77.5/108.0/129.1亿元,同比增长 15.2%/39.4%/19.5%,对应 EPS 为 0.84/1.17/1.40元,对应于 2022年 8月 7日收盘价的 PE 为 37.7/27.0/22.6倍。 我们维持“买入-A” 的投资评级。
风险提示: 疫情反复的影响超预期, 新产品销量低于预期。