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化工行业:油价跌破90美元,下游炼化估值提升可期

来源:华福证券 作者:魏征宇 2022-08-08 00:00:00
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周度回顾::石油石化板块本周(8.1-8.5)小幅下跌,截至本周最后交易日市净率LF0.99xPB,较上周估值有所下降。全A市场热度较上周上涨13.02%至日均交易量为10370亿元;本周美元指数上涨0.72%,随着美联储加息预期的增强,美元有望维持强势格局;本周油价大幅下跌,截至8月5日,WTI与布伦特原油期货结算价分别为89.01、94.92美元/桶,分别下跌9.74、13.72个百分点;而价差较上周有所收窄,每桶价差由上周的11.39美元降至5.91美元。目前市场主要担心的是美国等OED国家经济衰退预期,因此需求侧的下降给油价带来更多压力,预计价格中枢有所下滑,我们预期下半年价格预期在90-110美金区间,产业链利润将逐步下移。

OPEC+9月份小幅增产10万桶/日。8月3日晚间,石油输出国组织(欧佩克)与非欧佩克产油国以视频方式举行第31次部长级会议,决定维持原定增产计划,即今年九月小幅增产,将月度产量上调10万桶/日。这个增产幅度是自1982年欧佩克引入配额以来,最小的增幅之一。本轮小幅增产计划能够在一定程度上缓解当前油价下行的压力,但全球经济衰退、美联储加息预期等因素都对油价上涨形成压制。

建议关注次下游品种价差扩张,持续关注油气辅助类公司估值提升。油气价格及煤炭价格的动态走弱,对于次下游品种的价差扩张带来机会。我们观测到石脑油、乙烯、丙烯等品种价差适度扩张,部分产业链终端需求恢复,瓶片、短纤位于景气高位,涤纶长丝景气度逐步提升。对标到石油石化板块,我们认为大炼化公司对应综合成本有望中枢下降,迎来价差修复与估值提升的戴维斯双击,建议积极关注。此外,我们仍旧重申油服类公司以及工程设备类公司景气维持高位,业绩有望持续回暖,上游价格仍处于历史高位,对于辅助类公司而言,订单稳中有升,估值提升可期。

市场表现本周石油石化行业指数下跌0.64%,表现弱于大盘。本周上证综指下跌0.81%,深证成指上涨0.02%,创业板指上涨0.49%,沪深300指数下跌0.32%。石油石化同业分层来看,建议关注优质炼化龙头(荣盛石化、中国石化、恒力石化、恒逸石化)、中游景气反转机会(新凤鸣、桐昆股份)、优秀油服(中海油服),持续关注中国海油、中国石油上游盈利稳定持续的机会以及设备制造类企业博迈科、杰瑞股份业绩提升机会。

风险提示原油价格大幅波动超预期;石化行业景气度下降;在建项目不及预期。





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