非银金融行业跟踪周报：政策利好预期+估值低位，券商板块配置价值显著

行业总体观点及推荐： 券商：进入配置重要时间窗口。 1） 宽信用稳增长，预期流动性保持相对充裕； 2）资本市场改革政策利好频出，科创板做市制度、 IPO 和再融资常态化、个人养老金及全面注册制渐次落地有望带来存量业务制度红利； 3）市场风险偏好及交易情绪明显改善， 股基交易额及股基新发环比提升； 4）截至 2022年 8月 5日， 板块估值为1.25倍，逼近二十年的底部（2002-2022年历史分位数 2.70%）。 我们总结六段券商股行情开启历史相似点：①分别降准及降息 2~4次（降准幅度 1%~4%，降息幅度 50~200bps）推动市场流动性提升。②股基交易额环比由负转为正，新发权益基金同比趋于稳定。③PB 历史分位数跌破10%更易筑底回升。 站在当前视角，我们认为券商板块进入机会酝酿期，配置价值显著，建议左侧布局。 保险：财险看α，寿险看β。 1）寿险：

新单 2Q22应弱不弱，得益于队伍数量底部企稳和质态稳步提升，低基数效应下 2H22新单和价值降幅有望逐季收窄。我们预计 1H22上市险企 NBV 增速为：国寿（-15%）、平安（-20%，假设调整后）、太保（-40%）和新华（-50%）。稳增长政策催化下权益市场底部企稳迹象显现，长端利率易上难下。 2）财险：疫情各地蔓延影响利大于弊， 2Q22至 3Q22车险赔付率下行提振承保利润率。疫情虽然冲击新车销量与新车签单保费，但出行率下降带来的赔付节省远大于新车保费的下降。刺激汽车消费政策细则落地，力度超市场预期。东吴金融推荐板块排序：证券、保险，推荐个股组合【东方财富】、【中信证券】、【中金公司】、【中国财险】和【远东宏信】，建议关注【广发证券】、【长城证券】及【中信建投】。

行业重要变化及点评： 1）银保监会发布《保险资产管理公司管理规定》。

我们认为，《规定》有利于引导和促进保险资产管理公司规范化运作和高质量发展，有利于更好满足保险资金等长期资金的保值增值需求，有利于为资本市场平稳健康运行和实体经济高质量发展培育更多稳健型的机构投资者。 2）银保监会发布《人身保险产品信息披露管理办法（征求意见稿）》。我们认为， 完善产品信息披露既是对公众有效的保险知识的教育，也是从源头规范主体行为降低潜在纠纷的有利保障，《办法》出台也有望倒逼保险公司未来在产品端供给侧改革中回归“以客户为中心”的保险本源。 3）中国人寿总裁变更，赵鹏已获委任为公司总裁。

我们认为， 赵鹏总于国寿系内供职近 25年，未来将携手白涛总和蔡希良总组成新一届领导班子，其精算、财务的专业出身指向专业化、精细化管理，有望带领公司更进一步。

风险提示： 1）宏观经济不及预期； 2）政策趋紧抑制行业创新； 3）市场竞争加剧风险。

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