广汽集团：7月淡季，集团环比小幅回落，埃安月销破2.5万辆_股票频道

事件：广汽集团 7 月汽车产量 23.36 万辆，同比+42.7%，环比+0.5%；7 月销量22.0 万辆，同比+21.9%，环比-5.3%。其中广汽本田、广汽丰田、广汽埃安、广汽传祺7 月分别实现销量7.5 万辆、8.4 万辆、2.5 万辆、3.1 万辆。

点评：

7 月集团销量22.0 万辆，同比+21.9%，环比-5.3%。公司7 月销量22.0 万辆，同比+21.9%，环比-5.3%，总体看公司7 月销量淡季不淡，环比回落系6 月在购置税刺激下集团销量已接近往年年末旺季水平。广汽传祺7 月销量3.1 万辆，同环比+7%/-5%；广汽丰田7 月销量8.4 万辆，同环比+12%/-17%；广汽本田7 月销量7.5 万辆，同环比+25%/2%；广汽埃安7 月销量2.5 万辆，同环比138%/+4%。

埃安、广本环比正增长，埃安月销破2.5 万。1）埃安销量受季节性影响小，产销持续高增长，销量连续两月突破2 万台，当前在手未交付订单8 万台，AION Y 当月销量1.25 万台，同环比+303%/+6%。我们预计下半年埃安月销量有望维持高位，年度销量有望达25 万台。2）广本环比小幅改善，重点车型雅阁系列贡献销量2.4 万台，同环比+137%/+11%；皓影系列贡献销量1.2 万辆，同环比-21%/-7%。

广丰、传祺销量环比回落，生产端同比增速高于销售。1）广丰上半年受供应链影响较小，6 月销量创新高后7 月环比有所回落，销量8.4 万辆，同比+12%，产量8.6 万辆，同比+20%。7 月广丰共3 款车型销量过万，凯美瑞贡献销售2.06 万辆，同环比-7%/-13%；威兰达贡献销量1.27 万辆，同环比+3%/-6%、雷凌贡献销量1.69 万辆，同环比-21%/-14%。2）传祺7 月同比温和增长，销量3.1 万辆，同比+7%，产量3.6 万辆，同比+21%。9 月影酷将正式上市，作为GS4 换代车型，售价参考GS4、GS4 PLUS，预计将在10 万-16 万区间，影酷外观采用机甲风格设计，跃迁光栅前脸，搭载8 项L2 级智能驾驶辅助功能、全景天幕、14.6 寸巨幕科技大屏，提供钜浪动力1.5T、钜浪动力2.0T 与钜浪混动GMC2.0 系统三种动力规格，后者极限续航可达到1711km，有望成为传祺销量新的增长点。

合资品牌混动化、电动化进程加速。目前广丰、广本两日系合资品牌已布局混动、插电混、纯电的全矩阵电动化，未来产品会覆盖这三种技术持续推出，目前广本混动占比已超20%，广丰超30%，至2025-2030 年，两田或将停止燃油车销售。随着合资品牌在混动、纯电技术领域持续研发投入、完善渠道布局、对国内电动市场进一步加深理解，有望凭借燃油车领域的口碑、市占率基盘以及技术积累实现市场延申，提升市场竞

争力，抢占电动车市场份额。

埃安新一轮引入战投项目已启动预挂牌，明年择机上市。7 月18 日埃安新一轮引战增资项目启动预挂牌，预计将在三季度完成摘牌，后续将择机在明年3 月启动IPO 申报，A 轮引入战投和IPO 轮将共计释放广汽集团30%左右的股比，预计完成IPO 后广汽集团将持有埃安65%左右股权。此次新一轮引战增资将使埃安整体估值抬升，同时进一步建立起埃安与资本市场的纽带，充分市场化运作，深化公司治理结构改革，凭借多元的产业化背景为广汽埃安在新能源车市场竞争再添助力。

盈利预测与投资评级：下半年公司终端恢复、持续政策利好，埃安销量有望继续走强，合资品牌电动加速，我们预计公司2022-2024 年归母净利润分别为108 亿元、131 亿元和158 亿元，对应EPS 分别为1.03、1.25、1.51 元，对应PE 分别为15 倍、12 倍和10 倍。

风险因素：原材料价格波动、芯片供给短缺、疫情缓解不及预期、车型销量不及预期等。