爱柯迪：短期业绩波动，新能源业务加速推进

事件：公司发布2022年度一季报，实现营业收入 9亿元，同比+12.7%，环比+5.8%，储备订单持续释放致收入表现较强；归母净利润0.85亿元，同比-21.1%，主要受原材料及运费涨价影响，环比+173.9%，主要系财务费用环比减少3486万元所致；毛利率23.4%，同比-6.1pp，环比+0.1pp；净利率9.9%，同比-3.7pp，环比+5.8pp。

新能源业务加速推进。公司是国内优质铝合金精密压铸件公司，围绕中小件+新能源三电+结构件战略扩大产品版图。在雨刮系统、转向系统、发动机系统、传动系统、制动系统等中小件产品上拥有较强的竞争力，并不断开拓新能源汽车市场，以三电系统核心零部件、热管理系统等结构件为代表的新能源汽车产品占比持续提升。2021年获得的新项目中，新能源汽车项目、热管理系统项目、智能驾驶视觉系统项目占比约70%，同比+42pp；客户涵盖博世、大陆、联合电子、麦格纳、马勒、三菱电机等。智能化方面，实现自动驾驶/ADAS 影像系统产品覆盖。此外，公司加速拓展大型铝压铸业务，向新能源汽车三电大壳体和汽车结构件发起冲击。

产能不断提升。目前柳州生产基地基本完成交付，目前正在作生产准备；宁波智能制造科技产业园、墨西哥工厂正按计划抓紧建设，预计于22H2竣工交付投入使用；另外，公司于22年初在安徽马鞍山签署《投资协议书》，分期建设新能源汽车三电系统零部件及汽车结构件智能制造项目，目前该项目正在紧张有序的设计规划中。在建产能的释放将推动公司业绩增长。

盈利预测与投资建议。预计2022-2024年EPS 分别为0.5元、0.65元、0.83元，未来三年归母净利润复合增长率32.3%。我们给予公司2022年25倍PE，对应目标价12.5元，首次覆盖给予“买入”评级。

风险提示：新能源业务进展低于预期风险；乘用车销量不及预期风险；原材料涨价风险；疫情扩散风险；汇率波动风险；贸易摩擦风险等。