东瑞股份：资本结构稳健，出栏保持增长

公司披露 2022年半年报。公司 2022年上半年实现营业收入 461.12百万元，同比下滑 29.57%，归属净利润-59.09百万元，同比下滑 125.50%，EPS-0.28元， 加权平均 ROE 为-1.93%， 同比下滑 13.99个百分点。 其中， 公司 2022年 Q2实现营业收入 232.60百万元， 同比下滑 5.2%， 归属净利润-26.86百万元， Q2亏损幅度相比 Q1的-32.23百万元有所收窄。

受到上半年猪价低位运行、 玉米豆粕等饲料原料价格上涨等多因素影响， 公司生猪养殖业务上半年业绩同比下滑明显。 从业务因子拆分来看， 公司 2022年上半年销售生猪 24.28万头， 同比增长 36.50%， 其中商品猪 17.13万头、 仔猪 6.20万头、 种猪 0.29万头、 淘汰种猪 0.65万头。 上半年商品猪销售均价 18.82元/公斤， 较去年同期的 35.95元/公斤下降 47.65%。 受到猪价下滑和原料上涨的影响， 公司生猪养殖业务上半年实现销售收入 429.49百万元， 同比下滑 27.54%， 毛利率 12.9%， 同比下滑 40个百分点。

截至 6月 30日， 公司的资产负债率为 28.40%， 与同行相比处于较低水平， 资本结构较为稳健。 展望 3季度， 随着猪价的回升和进入盈利区域， 我们预计公司 3季度业绩有望呈现环比改善趋势。

投资建议 预计公司 2022-2024年归母公司净利润分别为 0.56/2.61/8.16亿元， 对应 EPS 分别为 0.26/1.23/3.83元， PE 为 157/34/11倍， 目前股价对应 2022年 PB 为 2.8倍， 维持“增持-B” 评级。

风险提示 畜禽疫情风险， 自然灾害风险， 原料涨价风险， 运输不畅风险。

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