事件： 2022年 8月 1日，公司发布 2022半年度报告， 2022H1公司实现营业收入 20.97亿元，同比增长 18.54%； 实现归母净利润 2.11亿元，同比增长 32.35%； 实现扣非归母净利润 2.02亿元，同比增长24.21%。单季度来看， 2022Q2实现营业收入 10.19亿元， 同比增长12.26%； 实现归母净利润 1.01亿元，同比增长 33.92%； 实现扣非归母净利润 0.95亿元，同比增长 14.28%。
业绩增长符合预期，利润端展现潜力。与 2022Q1相比，公司 2022Q2收入端增速略有放缓，主要受华东地区疫情影响，院内市场需求受到阶段性压制，公司销售推广工作也受到负面影响。分业务来看，2022H1主要增长驱动来自于口服液和颗粒剂，其中口服液实现收入 4.35亿元，同比增长 48.36%，主要增长来自于金振口服液；颗粒剂实现营业收入 0.96亿元，同比增长 45.63%，主要增长来自于杏贝止咳颗粒；
此外，公司注射液业务实现触底反弹， 2022H1实现收入 7.53亿元，同比增长 20.24%。分地区来看，华东地区实现收入 8.39亿元，同比增长 7.19%，主要受华东地区新冠疫情反复影响（2022Q1华东地区增速为 23.35%）；其他区域合计实现营业收入 12.38亿元，同比增长28.08%，受疫情影响较弱，保持良好的增长态势。 2022H1公司销售毛利率为 71.58%，同比增长 0.64pct，销售净利率为 10.18%，同比增长 0.94pct，展现出进一步释放利润的潜力。
中药创新发力，研发进展超预期。 2021年以来，在国家明确鼓励中医药传承创新政策的指引下， CDE 明显加快对于中药新药的审批速度，公司坚定不移的把握中药创新时代的窗口期，加快中药创新的投入力度。 中报显示， 2022年上半年公司累计研发费用投入为 2.77亿元，同比增长 28.01%；公司累计获批中药临床批件（IND） 4项，分别为枣柏安神颗粒、大株红景天胶囊、苁蓉总苷胶囊、补髓益智颗粒；
累计申报生产批件（NDA） 1项，为 3.1类经典名方“苓桂术甘颗粒”。
此外，公司继续围绕杏贝止咳颗粒、金振口服液、复方南星止痛膏、热毒宁注射液等主要品种开展循证医学临床研究，为持续学术推广奠定基础。
基药推广+销售改革+营销发力，销售能力提升显著。
（1） 基药推广：
公司积极把握基药政策红利，重点推动基层医疗终端上量，持续聚焦七大基药品种，销售放量速度明显高于非基药品种。
（2） 销售改革：公司积极推动销售主管制的改革，建立动态择优的主管体系，对于激发基层销售团队的积极性有很大帮助，持续进行销售系统培训，强化销售人员学术推广能力。
（3） 营销发力： 公司高度重视学术品牌打造，开展“金声玉振”“杏好有你”“非你莫舒”“凝助新膝望”“桂在有你”等品牌学术活动超 550余次， 2022H1公司广告宣传及学术推广费用为 0.94亿元，同比增长 65.8%。
投资建议：我们预计公司 2022年-2024年营业收入分别为 45.37亿、55.32亿、 66.03亿，归母净利润分别为 4.10亿、 5.10亿、 6.28亿，对应的 PE 分别为 19.6倍、 15.7倍、 12.8倍，维持买入-A 的投资评级。
风险提示： 新药研发失败的风险；新冠疫情不确定风险；销售推广不及预期的风险；中成药集采不确定风险。
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