2022年上半年，公司实现营业收入 21.36亿元，同比降低 7.58%；实现归属于上市公司股东净利润 2.94亿元， 同比降低 28.55%；扣除非常性损益净利润 2.63亿元，同比降低 32.13%；实现销售毛利 7.46亿元，同比降低 13.54%。
精密电感细分领域龙头， 短期毛利率承压。 公司深耕小型化、高压高频、大功率的复合产品领域。 在片式电感领域内，公司市场份额达到全球前
三、国内第一，综合产能全球排名前二。 2022H1毛利率承压原因： 1）消费市场、 通讯市场景气度低，订单下降明显； 2） 新产线产能利用率未达预期； 3） 消费及通讯应用的主要产品量降低，汽车电子、物联网、模块化等应用领域销售增加，销售占比发生变化； 4） 部分原材料上涨。
布局汽车电子，开启新增长曲线。 公司在汽车电子新能源电动化和智能化应用领域布局多年。汽车电子领域进入门槛高， 2021年公司与部分汽车头部客户签订了战略合作协议，新项目推动进展顺利。 公司车规级各类新型磁性元件已被汽车电子企业、 新能源汽车企业批量采购。汽车电子目前业务稳健增长， 22Q1营收 9070万元，同比增长51%。 我们预计 2022年汽车电子业务营收增速 50%左右。
核心管理团队增持、公司自有资金回购， 彰显未来长期发展信心。 公司的核心管理团队拟通过管理层持股平台，自 4月 20日起 6个月内增持公司股份，增持金额 5,000-10,000万元。 公司 4月 19日通过了《关于回购公司股份方案的议案》， 以自有资金进行股份回购，回购价格为不超过人民币 35元/股（含），回购金额为 2-3亿元，回购股份的期限为 12个月之内。
投资建议预计公司 2022-2024年收入分别为 56.93/69.67/85.07亿元，同比增长24.4%/22.4%/22.1%，净利润分别为 9.49/12.61/15.56亿元，同比增长21.0%/32.8%/23.3%。 当前价格对应 2022年的 PE 为 21倍。 考虑到公司汽车电子业务高速增长， 维持“买入”评级。
风险提示新业务推进不及预期， 下游需求不及预期， 行业竞争加剧。
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