【中概互联】上周纳斯达克指数上涨4.70%，MSCIChina指数下跌3.70%，恒生指数下跌2.20%，恒生科技指数下跌5.80%。恒生科技指数成分涨幅前三：联想集团（+3.13%）、众安在线（+0.81%）、比亚迪电子（-2.18%）；跌幅前三：理想汽车（-10.95%）、小鹏汽车-W（-10.85%）、华虹半导体（-10.48%）。近期内外因素叠加导致行情动荡，建议保持定力聚焦有韧性公司。
【A股】上周传媒板块指数下跌0.88%，上证综指下跌0.51%，深证成指下跌1.03%，创业板指下跌2.44%。涨幅前三：ST明诚（+5.42%），奥飞娱乐（+4.68%）、完美世界（+3.76%），跌幅前三：平治信息（-8.58%）、三七互娱（-7.44%）、宋城演艺（-5.40%）。上周五上映的《独行月球》带动电影板块上涨，万达电影（+2.73%）、中国电影（+2.70%）等。
观点：上周中概互联板块回调较多，重点公司【美团-W（8月互联网金股）、快手-W、京东集团-SW、腾讯控股、阿里巴巴-SW】分别下跌8.03%/7.17%/5.34/7.59%/8.81%，主要的回调集中在周四、周五。我们认为上周的大跌是多种综合因素叠加的结果：1国际关系层面，佩洛西出访行程上台湾被列为“待定”，虽然中美元首上周顺利通话，明确谈及了台湾问题，但市场仍然担心佩洛西可能访台造成的地缘政治紧张，周五亚太股市普遍下挫。2中概股问题再度发酵，虽然周二阿里巴巴宣布启动双重主要上市进程，市场反应比较积极，但周三SEC主席的表态让市场再度对审计底稿问题的谈判前景产生担忧。周五，阿里巴巴等刚提交年报的中概股公司再度被列入“预摘牌”名单，表明中概股问题的解决进度仍然止步不前。3部分产业资本的异动：红杉中国等机构近期持续减持美团，引发市场对产业资本可能减持的担忧。4二季度业绩期临近，阿里、腾讯等核心企业市场预期二季度业绩可能较差，部分资金可能近期有所规避中国互联网行业。5中央政治局会议提出对平台经济“集中推出一批‘绿灯’投资案例”，部分投资人认为案例具体内容的出台可能带来不确定性，也担忧其不符合市场化原则。
从基本面看，我们认为站在目前时点，虽然短期国内疫情形势仍存在不确定性，但经济持续复苏的趋势仍然明显，复工复产、商旅出行、大宗消费等数据仍处在环比回暖的通道中。个股层面，美团、快手等公司近期业绩前瞻表现亮眼（参考我们此前的业绩前瞻），6月份以来美团外卖、快手电商等业务增速明显恢复，市场对三季度和下半年的展望也比较乐观。因此，我们对头部互联网平台公司下半年的基本面复苏趋势仍然看好，本地生活、电商、广告、商旅出行等行业都有望逐步回到正常的增长轨道。从国内政策面看，我们认为平台经济“绿灯”投资案例的出台将有助于行业的规范健康发展，更有利于平台经济企业积极投资、有所作为，对平台经济行业的发展将起到积极的示范作用，无需过度担心。从国际因素看，短期佩洛西可能访台，以及中概股问题的再度发酵造成了资金面的紧张，但我们认为这些因素的影响时间相对有限。中概股问题解决的希望目前仍然存在，且阿里巴巴双重主要上市的申请证明，即使遇到极端情况，港股也能成为大市值中概股公司的容身之处。
同时，美股市场对美联储如预期加息反应积极，上周出炉的美国大型科技公司Q2业绩和指引也整体较好，上周纳斯达克指数上涨4.70%，美股整体表现稳定。从估值层面看，恒生科技指数目前仍处于2年整体PS估值的极低分位（中概互联网未盈利公司较多，我们认为看整体市销率比较有参考意义），整体性价比非常高。综合来看，我们对中概股平台经济公司6月份以来的业绩和估值修复进程仍有充满信心，继续维持对互联网行业的积极推荐。截至2022年7月29日，恒生科技指数的PS估值为1.93x，近2年的历史分位为2.88%，处在极低区间。
投资建议：【港股和中概股】长期重点推荐【美团-W、、京东集团-SW、、快手-W】】，直播电商消费品牌【新东方在线】、建议关注【拼多多、携程集团-S、、阿里巴巴-SW、腾讯控股、商汤科技】目前国内疫情形势相对缓和，稳增长政策持续发力，经济和消费持续复苏的动力仍然较强。我们建议重点关注近期业绩复苏趋势较好、中长期成长逻辑顺畅、盈利释放潜力较大的互联网头部平台企业，包括:1.短期外卖业务超预期、到店业务恢复较快，中长期新零售业务空间较大、整体成长逻辑过硬的本地生活综合性平台【美团-W】(8月份互联网金股推荐);2.二季度电商业务亮眼，后续广告业务有望反弹、整体降本减亏预期明确的短视频龙头【快手-W】；3.具有较为独特的竞争优势，在较弱经济环境下增长保持韧性，中长期盈利能力持续释放的电商龙头【京东集团-SW】和【拼多多】;4.短期国内业务回升较快，中长期海外业务弹性较大的OTA龙头【携程集团-S】；5.业绩仍处于左侧，但护城河仍然深厚，中长期业绩有望迎来复苏，未来仍具潜力的互联网巨头【阿里巴巴-SW、腾讯控股】。
6.自营产品占比稳定提高至30%以上，8月有818抖音电商节催化的直播电商标的【新东方在线】(8月份互联网金股推荐)。
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