黑猫股份公司信息更新报告：拟新建5万吨超导电炭黑，充分壮大锂电材料业务

公司拟新建导电炭黑及碳基材料，打开未来成长空间，维持“买入”评级 根据公司公告，公司拟投资新建“5万吨/年超导电炭黑项目”以及“年产8 万吨碳基材料一体化项目”。随着公司自研锂电炭黑进度持续推进，有望实现对进口高性能导电炭黑的国产化替代。当前高性能的锂电导电炭黑出现结构性供给紧张，价格持续上涨，未来随着导电炭黑项目投产，公司有望充分收益。我们略调增2022年-2024年盈利预测，预计归母净利润分别为3.39（+0.03）、7.15（+0.08）、10.74（+0.27）亿元，EPS分别为0.45（+0.00）、0.96（+0.08）、1.44（+0.27）元，当前股价对应PE分别为40.9、19.4、12.9倍，维持公司“买入”评级。

公司导电炭黑项目一期拟建设2万吨产能，有望充分受益于价格上涨 根据公司公告，公司拟新建“5万吨/年超导电炭黑项目”，预计投资总额为4.21亿元，分三期建设，其中一期建设年产2万吨超导电炭黑产能；二期建设年产2万吨超导电炭黑产能；三期建设年产1万吨超导电炭黑产能。需求端，导电炭黑除了用作导电剂之外，根据储能科学与技术，导电炭黑亦用作涂碳铝箔的涂碳层。随着锂电池装机量提升、涂炭铝箔产能扩张，导电炭黑需求有望持续增加。供给端，海外企业扩产较为缓慢，公司锂电炭黑样品已送下游测试，有望率先实现国产化并量产。截至7月31日，根据百川盈孚数据，导电炭黑SP价格由2021年的5万元/吨上涨至16.5万元/吨。随着项目投产，公司有望充分受益。

公司拟建8万吨煤系针状焦产能，进一步打开未来成长空间 公司拟新建“年产8万吨碳基材料一体化项目”，项目预计投资总额为12.84亿元，分两期建设，其中一期建设4万吨/年煤系针状焦、3200吨/年精蒽、1300吨/年咔唑产能；二期建设4万吨/年煤系针状焦产能。针状焦是生产高功率、超高功率石墨电极和锂电负极材料的重要原料。公司拟依托乌海地区区域资源优势，与产业链间的资源循环利用，降低生产成本，提升产品的市场竞争力，进一步丰富产品序列。

风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

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