周大生2022年半年度业绩快报点评：短期疫情扰动，长期看渠道扩张及黄金放量_股票频道

投资摘要事件 7月28日，公司发布2022年半年度业绩快报，22H1实现营业收入51亿元，同比增长83%，实现归母净利润5.85亿元，同比下降4%。单季度看，22Q2实现营业收入23.44亿元，同比增长44%，实现归母净利润2.95亿元，同比下滑21%。简评短期疫情影响展店、门店经营及订货会，致业绩下滑。二季度受华东等地疫情防控等因素影响，部分区域线下门店的经营及新开均受到较大影响，加盟商的补货需求也受到一定程度的抑制，因而公司短期业绩承压。分渠道来看，电商继续保持稳定增长。22H1自营线上业务收入6.04 亿元，同比增长38.93%；自营线下业务收入5.67亿元，同比下降12.29%；加盟业务收入38.03 亿元，同比增长140.4% 。

长期省代模式继续推动展店提速+黄金放量。截止22H1，公司门店数量达到4525家，上半年净增门店数量23家。公司在黄金产品上持续发力，展销业务模式下，22H1黄金产品销售收入同比增幅显著。公司上半年调整产品战略，以黄金为主力产品，镶嵌为核心产品，加强时尚、文创类黄金的研发推广力度。公司黄金研创力度不断加强，黄金产品体系日益完善，推出“非凡国潮”黄金文创IP 新品，黄金产品工艺提升等结构性变化是推动黄金销售的主驱动力。

投资建议短期线下渠道受疫情冲击明显，未来在省代模式助力下，激发渠道发展活力，强化品牌势能，推动黄金品类继续放量。我们预计公司22-24 年营业收入为122/151/179亿元，同比+33%/24%/18%，预计22-24 年归母净利润为14.2/17.3/20.9亿元，同比+16%/21%/21%，对应EPS 为1.30/1.58/1.91 元，当前收盘价对应PE 为10.66/8.79/7.26倍，维持“买入”评级。

风险提示疫情反复风险；门店扩张不及预期风险；省代模式开展不及预期风险；行业竞争加剧风险；金价波动风险。