科达利：Q2稳健增长，产能扩张加速

投资要点

公司预告22Q2归母净利润1.64-1.99亿元，环比-3%-18%，中值1.8亿，环增7%，符合市场预期。公司预计2022年上半年归母净利润3.33-3.68亿元，同增52.39%-68.40%，扣非归母净利润3.1-3.45亿元，同增51.18%-68.24%，对应2022年Q2归母净利润1.64-1.99亿元，同增25%-52%，环比-3%-18%，扣非归母净利润1.49-1.84亿元，同增20%-48%，环比-7%-15%，我们测算归母净利中值1.8亿，环比增长7%，扣非净利1.7亿，环比增长3%，符合市场预期。

我们预计Q2收入环增20%，盈利水平持平微降，符合市场预期。我们预计公司Q2收入18亿元+，环比增长20%左右，疫情影响公司Q2排产，随着生产恢复及新增产能释放，我们预计7月排产环增15%，Q3排产环比增长30%+，公司全年收入有望达90-100亿元，同比翻倍增长。盈利方面，我们预计Q2公司利润率10%左右，环比略降，主要系疫情影响公司产能利用率，导致成本、费用增加，且铝价下跌传导有滞后性，原材料价格仍维持高位，看下半年，随着铝供需结构的反转，铝价已由2.4万元/吨回落至1.7万元/吨左右，H2原材料成本下降弹性将充分体现，叠加公司设备稼动率提升及规模效应降本，我们预计Q3盈利将显著改善，2022年净利润率维持11%左右。

公司加码布局结构件产能，麒麟电池+4680贡献新增量。公司公告拟于广东江门投资10亿元建设锂电结构件，达产后产值约20亿元，我们预计2023年投产。截至2022年7月，公司总产值规划约220亿元，远远领先竞争对手。此外，公司充分受益于电池技术升级，宁德时代推出麒麟电池采取倒置电芯，对电池顶盖设计要求更高，预计23年起量；4680采用预镀镍的壳体，防爆阀安装在底部，对圆柱电池结构强度、焊接及密封可靠性、结构件精度强度的要求更高，预计23年实现放量。技术升级导致行业技术壁垒进一步提升，且单位价值量提升，龙头公司充分收益，持续高增明确。

盈利预测与投资评级：我们维持之前对公司2022-2024年归母净利润10.55/16.57/24.03亿元的预测，同比增长95%/57%/45%，对应PE为38x/24x/17x，给予2023年35xPE，目标价247.8元，维持“买入”评级。

风险提示：原材料价格波动，电动车销量不及预期。

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