非银金融行业周报：2季度基金净赎回好于预期，看好中报高景气标的

周观点：2季度基金净赎回好于预期，看好中报高景气标的本周基金产品2季报带来一些增量信息，利好大财富管理赛道。2季度股市V型反弹下基民呈现温和净赎回态势，2季度全市场股+混基金份额环比-1.9%好于我们预期，预计6月净赎回力度明显减弱，3季度全市场或重回净申购。同时2季度股混基金申购金额1.15万亿，明显优于2019年各季度水平，仍保持底部抬升趋势。

中报期临近，看好中报业绩高景气的东方财富、国联证券、中国财险和江苏租赁。

券商：2季度基金净赎回好于预期，申购额保持较活跃水平（1）本周日均股票成交额9866亿，环比-2.2%，本周新成立股+混基金85亿，7月前3周新成立股+混基金规模382亿，保持改善趋势，股票型ETF本周净申购82亿份，延续净申购。（2）本周基金产品2季报完成披露，据wind统计，2季度末股+混基金规模7.73万亿，环比+5%，2季度份额环比-1.9%，净赎回幅度好于我们预期，预计6月净赎回幅度明显减弱；我们估算2季度股+混基金申购金额1.15万亿，同比-23%，保持万亿以上好于我们预期；2季度末股+混规模前5基金公司规模环比分别为易方达+5.5%/华夏基金+7.6%/广发基金+5.5%/富国基金+8.3%/汇添富+7.3%，景顺长城和东证资管分别环比+7.9%/+1.9%。（3）中证1000股指期货和期权本周上市，有望为量化交易、雪球等衍生品和相关ETF基金带来明显增量。基金净申购改善和全面注册制有望成为券商板块3季度的重要催化，当下板块估值位于历史低点，2季度业绩环比改善，推荐东方财富、国联证券、广发证券、中信证券和东方证券；受益标的中金公司(H股)和中信建投。

保险：保险销售行为管理办法边际松绑，看好景气度较好的中国财险（1）本周银保监会发布《保险销售行为管理办法》征求意见稿，较此前财联社报道的《人身保险销售管理办法》管理范围扩大，包含财产险，延续了此前的产品和代理人分类分级管理，销售人员将按照专业知识、销售能力、诚信水平、品行状况等标准进行分级，较此前版本取消从业年限、教育背景等标准（边际放松），建立产品分级与人员分级关联体系，利于高质量新人留存。（2）当下保险股估值位于历史低点，悲观预期反映相对充分，财险具有更强景气度，继续推荐中国财险；寿险仍在转型期间，观察后续改善幅度，资产端弹性较大且负债端相对较好的中国人寿有望受益。推荐中国财险、中国平安和中国太保，受益标的中国人寿和友邦保险。

受益标的组合券商：东方财富，国联证券，广发证券，中信证券，东方证券，中金公司(H股)，中信建投；保险：中国财险(H股)，中国人寿，中国平安，中国太保，友邦保险(H股)；多元金融：江苏租赁。

风险提示：股市波动对券商和保险盈利带来不确定影响；保险负债端增长不及预期；券商财富管理和资产管理利润增长不及预期。

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