璞泰来：22H1业绩符合预期，发布定增助力快速扩产

事件：公司发布半年报，22H1实现营收68.95亿元，同比+75.76%；归母净利润13.96亿元，同比+80.13%；扣非净利润13.33亿元，同比+86.18%。公司归母及扣非净利润基本处于此前业绩预告的区间中枢，符合市场预期。

海内外锂电需求旺盛，各主营业务收入大幅增长22年上半年，海内外动力及储能领域锂电池需求旺盛，公司各主营业务收入大幅增长。上半年公司负极材料出货量同比+22%，实现收入32.04亿元，同比+31%；隔膜及涂覆加工业务收入15.79亿元，同比+76%；锂电自动化装备业务收入10.46亿元，同比+93%，在手订单金额超过34.97亿元，我们预计将为下半年业绩提供强力支撑。

一体化布局行业领先，成本压力传导顺畅公司负极和涂覆隔膜业务凭借行业领先的一体化布局，在原材料价格上涨、石墨化产能紧张、物流成本上升的情况下保持了稳健的盈利能力。锂电装备业务随着产品体系成熟，规模化效应显现，盈利能力将稳步提升。上半年销售费率同比-0.92pct，管理费率同比-0.17pct，净利率同比+2.17pct。

发布定增计划，用于负极和基膜涂覆扩产公司拟募集不超过85亿元，用于建设10万吨负极一体化和9.6亿m2基膜涂覆一体化产能。我们预计21-24年，公司负极产能将由15万吨/年扩大至40万吨/年；石墨化自给率有望由行业领先的73%进一步提升至90%；涂覆隔膜产能预计将由40亿m2扩大至100亿m2，公司后续业绩有望持续高增。

盈利预测、估值与评级我们维持对公司的盈利预测，预计22-24年收入分别为158.38/227.42/302.34亿元， 对应增速分别为76%/44%/33% ， 归母净利润分别为28.81/43.55/59.38亿元，对应增速分别为65%/51%/36%，三年CAGR为50%，EPS分别为2.07/3.13/4.27元/股，对应PE分别为37/25/18倍。参照可比公司相对估值及绝对估值结果，我们维持公司22年51倍PE，目标价105.57元。

维持“买入”评级。

风险提示：市场竞争加剧；产能释放不及预期；原材料价格大幅上涨。

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