利尔化学:Q2业绩保持同比高增长，草铵膦景气回升

事件：公司发布2022年半年度业绩快报，2022年上半年实现营收50.78亿元（同比+60.72%），归母净利润10.47亿元（同比+107.44%）。2022Q2实现归母净利润5.13亿元（同比+80.58%，环比-3.96%）

主要产品盈利情况较好，业绩同比大幅提升：公司业绩增长由于主要产品销量、价格同比上涨。据百川，草铵膦价格2022Q2同比增长25.3%，环比下降10.7%；草铵膦行业毛利润2022Q2同比增长41.5%，环比下降10.7%。草铵膦价格自2021年高位37万元/吨下滑至17万元/吨后，2022Q2开始海外需求旺盛，价格回升，目前价格23.5万元/吨，盈利情况较好。2022年6月16日滨农科技兰州工厂爆炸事件，或将导致原有试车投产草铵膦的生产商推迟计划，草铵膦生产将更为严格化，产量进一步收紧，价格有望维持高位。2021年公司持续进行甲基二氯化磷项目工程改进，完成草铵膦、丙炔氟草胺持续工艺技改，稳定实现规模化生产，产能同比大幅提高，有效提升了公司草铵膦产能和市场竞争力。

草铵膦需求预计持续提升，L-草铵膦有望成为新的增长点：据公告，公司是国内最大的氯代吡啶类除草剂系列农药产品研发及生产基地，以及国内最大规模的草铵膦原药生产企业。随着全球范围的百草枯禁限用不断扩大、草甘膦抗性问题持续，转基因技术的推广和使用，有效地推动了草铵膦需求的快速释放。近年来，跨国公司研发的抗草铵膦基因新产品推广应用和上市，国内正在从政策层面有序推进转基因作物产业化，草铵膦需求有望进一步提升。截至2021年底，公司L-草铵膦正进行试生产，广安、绵阳基地皆有产能布局，产业化后有望为公司增加新的盈利增长点。

投资建议：预计公司2022年-2024年净利润16亿、19亿、22亿元，对应PE10.1、8.7、7.4倍，维持买入-A评级。

风险提示：原料价格波动、下游需求不及预期等。

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