半导体行业中期策略：四季更迭，春收秋决，当前半导体库存或需4个季度调整_股票频道

近况分析：景气周期迎分层

历史回溯，从全面景气迈向结构分层：19年科创板开板叠加国产替代化，半导体景气度持续较高，股价上行，21年下半年起随着业绩兑现及消费电子需求放缓，估值回落，股价震荡下行

22Q1业绩验证，景气度延续，细分下游应用迎来分层：22Q1半导体板块营收及净利润同比保持成长。从细分板块看，晶圆厂产能紧张盈利提升，而扩产推动了设备高营收；从下游看，消费电子相关企业增速放缓，汽车、存储等特定领域成长显著二半导体产能供需如何演变？三未来新增长点源自何处？

需求端：手机/PC等消费电子需求趋缓，服务器/汽车持续旺盛，半导体行业长期需求结构性增长

产能端：晶圆厂产能继续保持高增长，2022年下半年起产能利用率可能出现松动

库存端：半导体库存水平显现高位，08年以来共经历7次库存下降周期，其中71%经历2~3个季度

总结：22年半导体市场成长确定性较高，23年是典型后周期，本轮半导体库存调整或需4个季度

砥砺前行，国产替代坚定推进：国内晶圆厂加速扩产，推动设备、材料国产化进程

世纪变革，新能源车重塑汽车产业链：单车硅含量900美元+销量逆势成长，汽车半导体竿头日上四投资建议：“龙头低估”&“小而美”

持续看好半导体国产替代趋势，重点关注“龙头低估”&“小而美”。今年以来我们持续看好“龙头低估”&“小而美”公司。其中“小而美”的成长公司表现突出，重点关注拓荆科技(半导体薄膜沉积设备)、英集芯(电源管理SoC芯片)、力芯微(电源管理芯片)等。同时“龙头赛道”具备长期配置价值，重点关注韦尔股份(CMOS图像传感器)、闻泰科技(半导体IDM+手机ODM+光学模组)、北京君正(车规级芯片)、时代电气(功率半导体)等。