事项： 7月 26日，深圳发改委印发《深圳市促进大健康产业集群高质量发展的若干措施》（以下简称《措施》）指出鼓励发展医疗美容产业， 包括支持电子类、生物类医疗美容产品、口腔特色产品及医疗美容服务行业。
平安观点： 《措施》 指出： 1）支持电子类医疗美容产品，积极发展用于皮肤美容、口腔美容、中医美容的医用激光、光子、射频及超声设备，水光仪、内窥镜等医疗器械。对新取得Ⅱ类、Ⅲ类医疗器械注册证的，单个品种分别给予最高 300万元、 500万元一次性奖励。 2）支持生物类医疗美容产品，积极发展抗衰老药物，支持发展肉毒素、重组人表皮生长因子等医疗美容药品，对取得临床批件的，给予最高 100万元奖励。对取得药品注册批件的，给予最高 500万元奖励。 3）支持口腔特色产品。 4）支持医疗美容服务行业，支持建设国际性、专业化、规范化的规范医疗美容机构，推动发展医疗美容产业跨越性规范发展。
政策风向由监管收紧向鼓励发展迈进，全国多个省市支持医美产业发展。
2021年八部委联合开展打击非法医疗美容服务专项行动、《医疗美容广告执法指南》出台，标志着医美行业进入强监管元年。 2022年随着更多细则、标准制定等文件落地，行业逐渐从“整治”转向合规化发展。目前全国已有多个省市出台支持医美产业举措， 2017年成都率先提出打造全国领先、全球知名的医美之都， 并推出国内首个医美产业市级规划； 2021年 4月海南提出支持高端医美产业发展； 同月深圳提出围绕医美研发、应用、消费等关键环节培育领先企业，打造国际知名医美之都。我们认为在监管护航及产业支持政策下， 国内医美行业有望迎来加速健康发展。
此外，近期伴随疫情好转、防疫政策松绑，医美消费有望迎来反弹与回补。 据新氧， 2021年中国医美市场规模预计达 1846亿元，在疫情常态化防控下逐渐复苏，重回 20%+增速。 2022年上半年国内多个城市疫情反复、防控加强导致线下客流减少， 需求再度受到压制。 随着疫情好转、防疫政策松绑，医美消费有望迎来反弹与回补。
我们梳理了产业链相关标的： 医美耗材及器械设备： 1）爱美客专注医美耗材领域，是国产玻尿酸填充剂龙头， 2021年按销量/销售额计市占率分别为 39.2%/21.3%，排名行业第一、第二，国产领域第一。旗下拥有 7款上市产品，其中 6款基于玻尿酸、 1款为埋植线产品，其中主力产品嗨体系列持续增长，再生类新品濡白天使持续推进，有望构建新增长极，另有肉毒毒素、利拉鲁肽等注射产品在研，成长前景佳。 2）华熙生物以透明质酸为核心建立全产业链业务，产品涉及 HA 原料、医疗/医美/化妆品/食品领域终端应用，其中医美板块拥有 7款上市产品，依托梯度交联等核心技术， 持续丰富玻尿酸填充剂产品矩阵， 2021年按销量/销售额计在玻尿酸填充剂产品市场份额分别为11.7%/7.8%，排名行业第二、第四。 2022年上半年公司医美业务整体处于调整期且受疫情负面影响，下半年有望逐渐恢复。
3）锦波生物专注功能蛋白研究， 2021年 6月旗下可注射重组 III 型人源化胶原蛋白获批，为行业首例，目前处于市场导入期。
4）华东医药以医药工业为主导、拓展医美产业和医药商业。医美业务方面， 继 2013年代理伊婉玻尿酸产品以来，公司陆续布局再生类、肉毒毒素、埋植线、能量源器械等领域， 2021年旗下少女针产品获批上市且逐渐放量，叠加收并购产品落地及正式投入市场，医美业务快速增长。 5）复锐医疗是全球领先的能量源医美器械供应商，技术壁垒较高，销售遍及全球约 80个国家及地区。 Alma 系列为主力产品， 2020年在中国激光美容设备市场份额约为 32%，排名第一。公司产品线持续丰富，拓展至注射填充、口腔美容、家用美容仪等领域，同时海内外销售渠道持续拓宽，持续增长。
医美服务机构： 1）医美国际是国内领先的医美服务机构之一，总部位于深圳。受疫情影响， 2021年公司业绩触底，并转让或关停 7家机构，截止 2021年末旗下共 15家机构，分布在全国 11个城市，其中位于深圳的深圳鹏爱、鹏程医院贡献超 50%收入。 2022年 7月拉芳家化认购医美国际 23.25%股份， 7月 20日晚医美国际公告拟通过股份转让&增发新股引入拉芳投资及深创投集团，交易完成后实控人将变更为拉芳家族。伴随疫情恢复、客流上升以及战略投资者的引入，公司经营有望回暖，收入、利润有望回升。 2）朗姿股份发力泛时尚产业生态圈，布局时尚女装、绿色婴童、时尚医美等业务。 2016年公司正式进军医美领域，通过内生+外延的方式， 推动医美业务持续增长。截止 2021年底共 28家医美机构，其中定位高端综合医美/轻医美/高端专业医美的米兰柏羽/晶肤/高一生分别为 4/22/2家，目前业务重心主要在成都和西安， 在区域市场具有较高的品牌知名度和市占率，现逐渐拓展至深圳、长沙、重庆等其他地区， 于深圳设有 1家米兰柏羽门诊部。 公司同样有望受益于疫后恢复。
医美术后修复： 1）贝泰妮是国内功效护肤龙头，旗下主品牌薇诺娜主攻敏感肌， 2021年以零售额、市占率位居行业第一，其械字号产品可用于术后修复；新高端抗衰品牌 aoxmed 近期官网正式上线， 品牌将功效护肤产品与专业美容项目相整合，初期主攻线下医美渠道，树立口碑后通过电商渠道放大，有望构建第二增长曲线。 2）巨子生物为国内重组胶原蛋白行业龙头，核心技术实力强，旗下拥有专业皮肤护理品牌可复美、可丽金， 2021年以 60亿元零售额、 10.6%市占率位居专业皮肤护理行业第二。目前公司线上化率较低，短期有望通过线上放量、产品矩阵丰富保持较快增长。中长期看，重组胶原蛋白类医美管线产品在研，部分进入临床阶段，有望贡献新增长极。公司已于 2022年 5月递表港交所。
风险提示： 1）疫情反复，防控措施加强的风险； 2）经济下行，消费疲软的风险； 3）医美行业政策进一步趋严的风险； 4）医疗事故风险。
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