事件：三人行发布2022年半年度业绩快报，根据公告内容：公司在2022H1实现营收20.3亿元，同比增长44.9%；实现归母净利润2.16亿元，同比增长29.5%；扣非归母净利润1.61亿元，同比增长13.3%。单季度来看，22Q2营收11.38亿元，较21Q2同期的8.4亿增长35.5%；归母净利润1.56亿，同比增长36.8%；扣非归母净利润1.02亿，同比增长14.6%。
加大存量客户挖掘力度，拓展头部汽车客户。业绩增长主要系公司拓展存量客户业务与发掘增量客户并举：1））拓存量：报告期内，公司加大挖掘原有消费品、电信运营商、金融等行业头部存量客户的增量营销预算力度；2））获增量：继续开拓汽车行业整合营销业务，成功拓展东风本田、一汽丰田、东风风神、通用别克等头部汽车客户，进一步强化公司的服务能力和营收水平，业绩增长动能充足。
媒体资源丰富，场景活动营销业绩增长对冲疫情不利影响。公司拥有线上线下广泛覆盖的媒体资源网络，已与字节跳动（运营今日头条、抖音等APP）、腾讯、新浪（含新浪微博）、搜狐、网易、爱奇艺、优酷、人民网等国内众多知名互联网优势媒体建立良好业务合作关系。2022H1，受疫情影响校园媒体营销服务收入同比减少；另一方面，场景活动营销业务增长维持线下板块营收，抵消疫情带来的影响，夯实公司业务基本盘。
财务投资业务成效已现，外延式发展值得期待。2022H1，公司取得的分红收益以及公允价值变动损益增加6320万元，计入非经常性损益。2020年起，公司通过对优质标的专业分析，开拓产业投资和科学稳健的财务投资业务，探索新赛道的布局方向，实现外延式发展，同时增强了资金使用效率和盈利能力，未来投资业务贡献值得关注。
元宇宙布局深化，潜在业绩增长点隐现。1）数字藏品方面，公司与北京文化产权交易中心有限公司合作，将充分运用北文中心在首都文化产权交易领域的突出地位和公司在文化传媒领域的资源优势，共同建立数字文化创意产品交易平台，或形成营销新方式；2）虚拟人方面，与魔珐科技开展虚拟人合作，打造自有虚拟人资产，并推出定制虚拟人计划，对接客户创新营销需求，将进一步拓宽营销场景，有望构筑业绩新增长点。
盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.5亿元、10.2亿元、13.2亿元，对应PE分别为13倍、10倍、7倍。公司为本土领先的整合营销广告传媒公司，主要客户粘性强、营销预算高；2022年公司或在存量用户基础上拓展新客户，业绩延续增长可期；叠加元宇宙业务布局，或构筑潜在第二增长极，维持“买入”评级。
风险提示：行业监管政策趋严风险，市场竞争加剧风险，广告行业下行风险，元宇宙战略进展不及预期风险。
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