事件： 公司发布2022年半年报，上半年实现收入177.56亿元，同比+68.52%，归母净利润46.36亿元，同比+73.29%，扣非后归母净利润38.5亿元，同比+81%。上半年经营性现金流表现优秀，净额为39.96亿元，同比+86.48%。
WuXi Chemistry收入高速增长，“跟随分子”策略带来管线进一步优化 公司五大业务中，WuXi Chemistry收入129.7亿元，同比+101.9%，实现了高速增长。公司充分发挥工艺开发技术优势，坚定推进“跟随分子”策略。截至2022年6月30日，化学业务服务项目所涉新药物分子2,010个，其中临床III期阶段52个、临床II期阶段288个、临床I期及临床前阶段1,627个、已获批上市的43个。CGT CTDMO、WuXi Testing和WuXi Biology也实现了快速增长。由于WuXi DDSU主动迭代升级以满足客户对中国新药研发服务更高的要求，交付IND周期更长，我们预计短期仍将处于调整期。
“跟随分子”协同效应明显，22年全年指引进一步上调 公司不断拓展新客户，并通过高品质、高效率的服务，保持强客户粘性：来自原有客户收入人民币173.66亿元（YOY 79%）；来自新增客户收入人民币3.91亿元。得益于公司全球“长尾客户”战略持续发力以及其他客户渗透率继续提高。公司横跨药物开发价值链的独特定位，使得公司能够“跟随分子”并实现更大的协同效应。使用公司多个业务部门服务的客户贡献收入人民币157.44亿元（YOY 82%）。公司将2022全年收入增长目标从65-70%进一步上调至68-72%，对未来实现强劲增长充满了信心。
盈利预测、估值与评级 公司作为CXO行业龙头企业，特色CRDMO/CTDMO平台布局与全球产能扩张有望打开业绩上升空间。预计2022-2024年收入分别为390/464/566亿元，同比分别+70%/19%/22%，归母净利润82.5/94.8/117.8亿元，同比分别+62%/15%/24%，CAGR为32%，EPS分别为2.79/3.21/3.98元/股，对应PE分别为36/32/25倍，维持“买入”评级。
风险提示 疫情反复影响项目进度；药品审批政策变化；产能落地不及预期
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