事件：公司发布] 2022Q2&H1零售表现和 2022H1盈利预告。上半年公司归母净利润同比增长 30%+，业绩改善主要受益于：1）新品推出带动整体毛利率提升；2）精细化数字管理带来成本减降。
多因素促主品牌业绩亮眼。2022Q2流水实现低双位数增长，H1流水实现中双位数增长，业绩亮眼。主要受益于：1）公司门店主要布局低线城市，受疫情冲击有限；2）公司继续推进“专业+潮流”双轮驱动战略，品牌势能持续提升，带来订单转化；3）产品持续迭代提振业绩，公司飞燃和飞飚碳板跑鞋系列上市引发抢购。展望未来，公司继续推动产品创新、品牌推广和渠道提效，叠加在消费修复背景下公司产品性价比凸显，有望维持较快增速。
童装持续深耕青少年运动，增长稳健。2022年 Q1-Q2公司童装业务零售流水同比增速均维持在 20%-25%。公司童装业务立足“青少年运动专家”战略定位，积极把握政策红利，已布局足球、篮球、跳绳等众多青少年专项运动。上半年与国家跳绳队签约，并整合校园线上跳绳平台、国家跳绳队等资源，开展“悦跳计划”，预计未来 4年将续办 1000场跳绳比赛，覆盖 500万人次，将进一步提升品牌热度并带来业绩转化。公司此前预计 2022年 361度童装门店将突破2000家，业绩增长可期。
电商渠道流水持续高增。电商平台 Q2流水延续高增长态势，增速达 40%，H1流水实现 40%-45%增长。根据公司此前发布的 618战报，618期间公司在天猫、京东全波段同比增长超 60%，唯品会全波段同比增长超 140%，抖音全波段同比增长超 3倍，业绩亮眼。公司持续强化电商平台效能，新品 Big3Pro 618在电商平台首发，销售额超 500万。
盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年 EPS 分别为 0.34元、0.38元、0.44元，对应 PE 分别为 10倍、9倍、8倍。考虑到公司聚焦单品牌，实施“专业+潮流”双驱动战略以来业绩快速增长，22-24三年净利润复合增长率为 14.8%，给予公司 22年 15倍 PE，目标价 5.91港元，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：疫情反复导致终端销售不及预期的风险，门店增长不及预期的风险，行业竞争加剧的风险。
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