公司7.22公告22H1化妆品板块营收10.01亿元、同增61%；原料及添加剂板块营收1.59亿元、同增11%。
拆分季度来看，22Q1/22Q2化妆品板块营收4.19/5.82亿元，分别同增95.31%/42.92%，Q2疫情下仍维持快速增长；22Q1/22Q2原料及添加剂板块营收0.77/0.82亿元，分别同增3.96%/18.54%，Q2增长提速。
经营分析经营分析爆款升级、官宣代言人，颐莲“玻尿酸爆款升级、官宣代言人，颐莲“玻尿酸+”战略”战略持续推进。5.25官宣颐莲喷雾首位代言人谭松韵，爆款颐莲喷雾升级2.0，协同富勒烯系列，持续占据消费者心智、提升品牌整体知名度。电商跟踪数据来看，颐莲Q2淘系+抖音+京东GMV同增38%、整体增速较Q1放缓，其中淘系同增9%、抖音同增184%、京东同增31%。
瑷尔博士领跑微生态科学护肤，高端线布局初显成效。电商根据数据来看，瑷尔博士Q2淘系+抖音+京东GMV同增62%，其中淘系同增39%、抖音同增273%，京东同增109%，淘系增速较Q1提升、抖音/京东保持快速增长。渠道方面，抖音作为战略增长渠道、目前占比20%-30%，天猫占比40%-50%。产品方面，大单品积雪草/益生菌面膜、洁颜蜜、反重力水乳在细分类目排名靠前；微生态护肤进入2.0阶段，依托褐藻专利布局高端产品系列，Q2瑷尔博士淘系均价122元、同增5%。
化妆品依托福瑞达集团构筑强产品力化妆品依托福瑞达集团构筑强产品力&强研发强研发壁垒，增长望延续强劲。颐莲/瑷尔博士已在产品开发/品牌营销/单品打造等方面形成相对成熟的打法，重点孵化伊帕尔汗/善颜，随着化妆品收入占比提升，继续助力公司整体盈利水平优化；原料及添加剂国外销售有所恢复，Q2收入增长提速；房地产业务积极应对市场形势，加快销售去化速度，期待后续对业绩拖累的减少。
投资建议投资建议化妆品业务持续推进“4+N”战略、延续高增，看好未来公司盈利逐步优化。维持盈利预测，预计22-24年归母净利为5.54/7.44/9.82亿元，对应22-24年PE分别为16/12/9倍，维持“买入”评级。
风险提示风险提示房地产政策调控风险；化妆品竞争加剧，新品牌孵化不及预期
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