保温杯是具备优异成长性的细分黑马赛道，消费属性愈发凸显。 当前，野营、骑行、徒步等户外休闲场景驱动订单高增长；从中期来看，保温杯壶的场景细分使用、时尚搭配属性，从欧美开始带动人均使用量提升。远期，发展中国家需求潜力大，据嘉益股份招股书， 2017年中国人均保有量 0.53， 距日本人均使用量 1.43仍有较大空间。
行业景气度有多维验证，具备较好延续性。 根据海关数据，保温杯（HS:96170090）近五年出口额 CAGR 达 22.1%，呈现长期优异成长性。 2022年 1-5月累计出口金额 5.78亿美元， yoy+52.6%， 增速斜率在 2021年基础上持续向上。从上市公司角度，哈尔斯/嘉益股份2021年收入分别同增 60.1%/64.7%，据哈尔斯 22H1业绩预告，归母净利润同增 101%-143%，下游主打户外休闲品牌客户带动供应商业绩高增长，中游制造企业产能利用率饱满。
格局：中国是全球保温杯生产和出口大动脉。 供给端：出口代工为主，格局分散，区位特征明显。 根据嘉益股份招股书， 2018年中国不锈钢真空器皿产量占全球 64.7%。根据同富股份招股书， 2020年我国保温杯产量达 6.53亿只，产量角度，哈尔斯、嘉益股份、同富股份和希诺股份市场份额分别为 4.5%/2.5%/2.1%和 0.5%，有浙江、广东两大集群，其中浙江金华为“中国口杯之都”。 需求端： 据嘉益股份招股书，2020年全球不锈钢保温杯市场规模约 68.3亿美元，2012-2020年 CAGR 约 14.1%，其中欧美占据主要消费市场， 2018年欧洲、美国消费量分别占比 27%/24%，下游品牌较为分散。
行业第一梯队企业出口客户优异，内销潜力大。 嘉益股份/哈尔斯2021年外销占比分别为 87.2%/81.8%，核心客户对业绩驱动力显著，基于常年客户积累及规模，在客户绑定及拓展方面具备优势，近五年产能利用率分别为 133.7%和 99.4%，新增产能打开成长上限，国内业务持续开拓确立品牌影响力。 推荐外销高增长+内销自有品牌持续发力的头部企业【哈尔斯】，建议关注客户、订单质量优异，盈利能力优于行业、扩产打开订单承接能力的【嘉益股份】。
风险提示原材料成本大幅上涨、海外贸易政策变动、汇率波动、市场竞争加剧、疫情反复等。
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