华熙生物：功能性护肤品业务高增，盈利能力持续改善

事件：公司发布 2022年半年度业绩快报，22H1公司实现营业收入 29.36亿元，同比增长 51.62%；实现归母净利润 4.7亿元，同比增长 30.49%；实现扣非归母净利润 4.10亿元，同比增长 34.04%。

点评： 22H1营收高速增长主要系功能性护肤品业务表现亮眼，原料业务稳步增长。分业务看，1）原料业务：22H1同比增长超过 10%。

海外市场增长较好，国内市场 Q2受到疫情冲击，随着疫情缓解，后续需求有望逐步恢复。基于核心技术壁垒和领先的市占率，公司原料业务有望保持稳健增长。2）医疗终端业务：22H1基本持平。Q2疫情管控影响线下消费场景，Q3起需求有望回补。3）功能性护肤品业务：22H1销售收入同比增长超过 75%。多品牌持续发力，品牌建设颇具成效，618大促期间表现亮眼。天猫 618期间，夸迪实现 GMV2.80亿元，同比增长 166.25%，核心单品焕颜次抛精华液 GMV 在旗舰店占比 38%；

米蓓尔实现 GMV1.40亿元，同比增长 337.38%，核心单品海茴香白松露乳液面膜 GMV 在旗舰店占比 60.2%；BM 肌活实现 GMV0.44亿元，同比增长 122.63%，核心单品糙米水 GMV 在旗舰店占比 45.9%。4）功能性食品业务：22H1低基数下实现大幅增长。

盈利能力逐季改善，提质增效成果初显。公司 21Q4/22Q1/22Q2归母净利率分别为 11.7%/15.9%/16.1%，环比逐季提升。对比营业利润与营业收入增速，公司单 Q2实现营业收入 16.8亿元，同比增长 45%，单 Q2实现营业利润 3.4亿元，同比增长 47.8%。单 Q2营业利润增速已快于营业收入增速，表明公司已逐步进入精细化运营阶段，优化费用投放。

公司全球第一大玻尿酸供应商地位稳固，原料、医疗、护肤、食品四 轮 驱 动 稳 步 发 展 。 预 计 2022/2023/2024年 EPS 分 别 为2.14/2.83/3.68元/股,对应 PE 分别为 71.39/53.93/41.55倍，给予“买入”评级。

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