投资逻辑生物试剂行业持续高景气，国产替代方兴未艾。1）生物试剂高景气：根据沙利文数据显示，我国生物试剂 2019年市场规模约为 136亿元；其中分子类试剂市场规模约 69亿元，预计 2024年将达 124亿元。2）疫情凸显本土供应链重要性，国产替代步入加速期：2020年分子类生物试剂进口比例高达70%以上，其中ThermoFisher、Qiagen、Takara、Bio-rad 四家外企占比超40%，公司市占率4%领跑国内同行，国产替代空间大。
生物试剂SKU 丰富，公司平台优势突出，持续拓品类，推动非新冠业务快速增长；服务抗疫，整体业务规模上新台阶。1）生物试剂由于下游应用领域多，SKU 数量多达千万级。公司依托于自主建立的四大关键共性技术平台，先后进入了生物试剂、体外诊断和生物医药领域，已开发出200余种基因工程重组酶和1000余种高性能抗原和单克隆抗体等关键原料。2）非新冠业务增长迅猛：2021年实现收入5.33亿元（YOY 66%），2017-2021年CAGR 为 51.9%。3）新冠业务贡献较多收入：2020、2021、2022Q1新冠疫情相关业务分别实现营收11.84亿元（占比75.7% ）、11.49亿元（占比61.5% ）、7.6亿元（占比77.8%）。4）公司21年11月于科创板上市，募资约12亿元，用于总部研发基地建设、营销网络扩建以及补充流动资金。
多元布局多点开花，疫苗上游业务或将带来业务弹性，海内外兼修打开成长天花板。1） 公司2019年成立生物医药事业部，专注于药企研发试剂、mRNA 疫苗/抗体药原料、疫苗 CRO 等，有望成为新业务增长点。2）mRNA 疫苗管线持续推进，原料酶占生产成本50%以上，盈利预测尚未考虑该部分贡献，但后续mRNA 疫苗若有落地有望带来业绩弹性。3）借助新冠产品海外市场销售，海外营销网络建设突破显著，鉴于海外市场需求广泛，有望带动常规试剂销售。
投资建议与估值预计2022-2024年公司归母净利润分别为8.6/9.1/11.2亿元，我们给予公司非新冠部分估值300亿元，新冠部分估值22亿，共计322亿，对应股价80.55元，首次覆盖，给予“增持”评级。
风险提示新冠疫情不确定性、限售股解禁、市场竞争加剧风险、新业务拓展风险等。
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