复旦微电：业绩持续高增长，上调盈利预测_股票频道

事件公司 7月 23日发布 2022年中报业绩预告，上半年预计营业收入 16.8-17.2亿元，同比增长 49%-52%；归母净利润为 5.1-5.5亿元，同比增长 162%-183%；扣非净利润 5-5.4亿元，同比增长 209%-234%。营收端符合预期，业绩超预期。

经营分析 22Q2盈利能力环比继续提升。 22Q2预计收入 9-9.4亿元，同比增长 44%-50%，环比增长 16%-21%；归母净利润 2.8-3.2亿元，同比增长 155%-191%，环比增长 22%-39%。 22Q2扣非净利率按中值计算 30.6%，环比增加 1.5pct，盈利能力继续环比提升。公司 22H1股权激励费用 7370万元，全年股权激励费用为 1.5亿元。公司 22H1收入大增主要系高可靠性等产品持续供不应求，主要产品线处于放量阶段；利润增速远超收入增速，我们判断主要系高毛利率的 FPGA 等产品占比提升，以及受疫情影响研发节奏放缓，上半年研发项目除薪酬外的其他费用支出较上年同期减少。

分业务板块来看： 1）根据公司公开披露的交流纪要，公司高可靠产品持续供不应求， 21年 FPGA 及其他芯片营收 4.3亿元同比增长 109%。公司正在积极开展新一代基于 14/16m 的 10亿门级产品开发，进一步丰富 28m 制程的 FPGA 及 PSoC 芯片种类以拓展新的市场，保持公司在国产 FPGA 技术上的领先地位。 2）公司 MCU 业务实现下游应用拓展， 21年公司 MCU产品约 60%-70%左右应用在电表中，通用产品的份额在逐步提升。复旦微电 LG 系列 MCU 已成功获得 AEC-Q100认证，目标应用领域包括车用雨刮器、车窗、座椅、门锁、空调、电子换挡器等，正在市场推广中。 3）公司安全与识别芯片、非挥发存储器中的高可靠存储产品毛利率水平较高，是公司存储业务重要的安全垫，公司存储的增长主要是来自高可靠产品和 NANDFlash。多款产品通过车规认证，智能卡与安全芯片的 FM1280芯片和智能设备芯片的 FM17系列读写芯片产品都成功获得 AEC-Q100认证，在车用TBOX 安全芯片和数字钥匙等领域取得突破。车规级 EEPROM 也有出货。

盈利调整与投资建议预计公司 2022-24年归母净利润预测为 9.2/11.1/13.5亿元，上修18%/16%/16%，同比增速 79%/21%/22%，对应 PE 为 53/44/36倍，维持“买入” 评级。

风险提示 FPGA 市场需求不及预期、存储器周期性风险、安全与识别芯片毛利率下滑风险、 MCU价格下滑风险等、限售股解禁风险。