汽车行业点评：特斯拉二季度产能受限，但经营业绩依然稳健_股票频道

特斯拉发布 2Q22业绩报告， 2Q22特斯拉实现营业收入 169.3亿美元，同比增加 42%，环比下滑 10%。 2Q22特斯拉实现归母净利润（GAAP）22.6亿美元，同比增长 98%，环比下滑 32%。经营活动净现金流 23.5亿美元，同比增加 11%。

平安观点：

二季度产能受限，交付量环比下滑。二季度特斯拉交付量达到 25.5万台，同比增加 27%，环比下滑 18%，其中 Model3/Y 二季度交付 23.9万台，销量下滑主要是由于疫情原因导致上海工厂关闭以及供应链紧张。上半年特斯拉交付量达到 56.5万台，同比增长 46%，交付量低于比亚迪，居上半年全球新能源车企第二位。上海工厂二季度由于上海疫情原因产能受到较大影响，二季度上海工厂销量仅为 11.3万台（上半年特斯拉上海工厂交付量为 29.5万台）， 6月份随着疫情缓解上海工厂产能得到恢复，上海工厂 6月交付量达到 7.9万台，创单月交付量新高。

二季度单车均价提升，单车摊销成本增加导致毛利率有所下滑。营收方面，二季度特斯拉汽车业务营业收入 146亿美元，同比增加 43%，营收占比达到 86.3%。二季度特斯拉单车均价达到 5.7万美元，同比增加 13.1%，环比增加 5.4%，主要得益于高端车型（Model S/X）销量占比提升以及车型涨价。毛利方面，尽管车型涨价一定程度上对冲了成本压力，但受到上游原材料涨价以及上海工厂关闭导致单车固定成本增加，二季度特斯拉汽车业务毛利率仍有所下滑，达到 27.9%，同比下滑 0.5pct，环比下滑 4.9pct，二季度特斯拉整体毛利率为 25%，环比下滑 4.1pct。净利润方面，二季度特斯拉实现归母净利润 22.6亿美元，同比增加 98%，环比下滑 32%，净利率为 13.3%，同比增加 3.8pct，环比下降 4.4pct。费用方面，二季度特斯拉研发费用为 6.7亿美元，同比增长 16%，环比下滑 23%，销售及一般管理费用为 9.6亿美元，同环比均有所下降，体现出特斯拉良好的费用管控能力。

产能超过 190万台，全年 150万台销量目标仍有可能实现。尽管二季度上海工厂受疫情影响，但上海工厂再次实现产能扩充，目前产能已经超过 75万台，环比一季度增加 30万台。两家新工厂柏林工厂和得州工厂产能处于持续爬坡中，截至二季度末两家工厂产能已经分别超过 25万台，柏林工厂在二季度末实现单周生产超过 1000台 Model Y， 4680电芯产线已经在得州工厂安装调试，特斯拉预计下半年两家新工厂产能还将持续提升，因此我们认为到 2022年底特斯拉产能极有可能超过 200万台。特斯拉2022年交付量增速目标为 50%，对应约 150万台销量目标，下半年需要交付 94万台（单季度交付量 47万台左右），我们认为随着下半年特斯拉产能进一步释放，仍有可能实现全年 150万台交付量目标，制约特斯拉全年销量目标的因素主要来自产能、供应链等。