事件：告公司预告2022年年Q2归母净利润4.0-4.3亿元，环增55%-67%，略好于市场预期。公司预计2022年上半年归母净利润6.5-6.8亿元，同增33.23%-39.38%，扣非归母净利润4.7-5.0亿元，同增10.34%-17.38%，对应2022年Q2归母净利润4.0-4.3亿元，同增43%-54%，环增55%-67%，扣非归母净利润2.6-2.9亿元，同增15%-28%，环增27%-42%，略好于市场预期。
公司22年年Q2出货环比微增，单吨净利提升至0.5万元/吨+，盈利拐点明确。公司公告22年上半年出货超10万吨，其中我们预计22年Q2出货5.2万吨左右，环比微增，下半年公司拐点明确，22年Q3我们预计排产环增40%+，全年出货27-28万吨，同增55%；盈利方面，虽然液碱价格仍维持高位，但公司22年Q2高冰镍到硫酸镍冶炼产能投产，我们预计硫酸镍自供比例由20%提升至30%左右，对应成本降低1000元/吨左右，带动22年Q2单吨扣非利润环比提升至0.5-0.56万元/吨，环增30%+；全年看，我们预计公司硫酸镍自供比例有望一路提升至35%-40%，将进一步驱动公司盈利提升，我们预计全年公司单吨净利有望提升至近0.7万元/吨，同增50%+，公司量利齐升。
镍冶炼产能落地加速，23。年起利润弹性明显。公司印尼镍冶炼一期2万吨我们预计22年Q3投产，二期4万吨我们预计23年Q1投产，且新增8万吨我们预计23年Q3投产，叠加23年年初投产的5.5万吨低冰镍产能，23年将具备近10万吨镍冶炼产能（权益6万吨+），在镍价1.7-1.8万/美金假设下，我们预计贡献15亿元+利润增量。公司现有镍冶炼产能23.5万吨（18万吨高冰镍+5.5万吨低冰镍），可保证近50万吨前驱体需求，23-24年将开始贡献利润增量，镍价高位下利润弹性明显。
盈利预测与投资评级：我们预计公司22-24年归母净利至18.00/40.02/58.87亿元，同增92%/122%/47%，对应PE50x/22x15x，给予2023年30xPE，目标价196.8元，维持“买入”评级。
风险提示：电动车销量不及预期，原材料价格波动。
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