事件:公司发布业绩快报，2022H1营收+51.6%、归母净利润+30.5%公司发布业绩快报:2022H1实现营收29.36 亿元(+51.6%)、归母净利润4.70亿元(+30.5%)，疫情冲击下仍保持较快增长。我们认为，华熙生物作为全球透明质酸产业龙头，“原料+终端”布局优势突出，功能性护肤品业务表现优异，四轮驱动稳步推进。我们维持盈利预测不变，预计公司2022-2024年归母净利润为10.28/13.44/17.28亿元，对应 EPS为 2.14/2.79/3.59元，当前股价对应 PE为71.5/54.7/42.5倍，维持“买入”评级。
功能性护肤品延续高增长态势，精细化运营推动公司盈利能力改善分业务看，上半年公司功能性护肤品业务延续高增长态势，同比增长超75%,618期间夸迪、润百颜、米蓓尔、肌活全渠道GMⅣ分别达到3.63亿元(同比+156%)/3.56亿元/1.55亿元(+199%)/1.2亿元，四大品牌均有亮眼增长;疫情影响下，原料业务稳步增长(同比+10%)、医疗终端业务基本持平;功能性食品业务则在低基数下实现大幅增长。盈利能力方面，公司在持续加大研发、品牌建设、组织升级、新业务布局等战略性投入同时，通过加强运营管控逐渐步入精细化运营阶段，营业利润增速与营收增速差距环比一季度已有缩窄，盈利能力稳步改善。
四轮驱动稳步推进，进军胶原蛋白持续加强核心竞争力(1）原料业务:公司原料业务拥有较强壁垒和较高市占率，2022年上半年已有两款新化妆品原料完成备案。(2）医疗终端业务:公司“注射用透明质酸钠复合溶液”启动临床注册研究，获批后将进一步深化“面部年轻化”产品体系构建。(3）功能性护肤品:品牌方面，四大品牌定位明晰、品牌建设成效初显;产品方面，大单品矩阵逐渐成形，并向更多产品系列扩展;此外，科技力支撑公司产品创新能力持续彰显，未来有望延续亮眼增长。(4）功能性食品:以美容、关节和睡眠健康为主要方向持续发力，有望打开新空间。此外，公司收购益而康51%股权进军胶原蛋白，丰富管线同时有望实现协同，核心竞争力持续加强。
风险提示:终端产品推广不及预期;核心人员流失风险;行业竞争加剧。
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