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盾安环境:关联担保利空出尽,2022Q2业绩环比改善显著

来源:开源证券 作者:吕明,周嘉乐 2022-07-15 00:00:00
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2022Q2业绩环比改善,利空出尽,看好长期稳健发展,维持“买入”评级2022H1预计公司实现归母净利润5.5-6亿元,同比增长112.39%-131.70%;扣非归母净利润实现2.4-3亿元,同比增长1.57%-26.96%。非经常性损益主要来自于3.01亿元关联担保损失计提冲回。2022Q2实现归母净利润4.67-5.17亿元,同比增长190.06%-221.12%;扣非归母净利润1.67~2.27亿元,同比增长13.61%-54.42%。考虑到关联担保损失一次性冲回,我们调整公司盈利预测,预计2022-2024年归母净利润7.91/6.34/7.61亿元(原值为5.25/6.83/8.12亿元),对应EPS为0.86/0.69/0.83元,当前股价对应PE为15.6/19.5/16.2倍。格力入主带动现金流改善,担保利空出尽优化债务结构,聚焦主业后短板补齐,维持“买入”评级。

2022Q2业绩环比改善,格力订单集中释放或带动下半年经营持续改善2022年6月3日公司发布公告预计2022年向格力电器及其下属公司销售制冷配件、制冷设备、热管理配件等产品合计29亿元,较2021年实际发生额增长71.6%。

我们预计2022Q2将享受部分订单转入,考虑到其他客户订单转移影响,2022Q2营收降幅或环比收窄。我们认为下半年公司将迎来格力订单的集中释放,或有望熨平其他客户订单转移带来的负面影响,预计全年实现稳健增长。热管理零部件方面,公司大客户车型持续放量,预计2022Q2维持高增态势。随着新产线逐步落地,预计公司定点+批量订单规模将进一步提升,同时利于新客户开拓。

格力收购进展加快,多方利好助力公司商用、外贸业务稳健发展现金流改善、债务结构优化,负面因素集中改善:(1)格力电器承诺于10月31日前兜底3.3亿债务,同步落实盾安环境偿还关联担保债务导致资金成本的补偿方案,并对盾安环境体提供10亿元授信额度,预计公司现金流将得到较大改善;(2)关联担保利空出尽,金融债务清偿有序推进,计划2022-2026年逐步完成对27.5亿元金融债务清偿,预计公司债务结构将逐步得到优化。负面因素改善叠加格力入局放大协同,看好后续公司在商用领域以及外贸领域大客户拓展。

风险提示:商用和外贸市场拓展不及预期;行业竞争加剧;原材料价格上涨等。





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