华熙生物：Q2护肤品业务持续高增，收入及业绩强劲增长

事件：华熙生物发布半年度业绩快报，2022H1实现营收29.36亿/+51.6%、实现归母净利润4.7亿元/+30.5%、实现扣非归母净利润4.1亿元/+34%。

单看Q2实现营收16.8亿元/+45%、实现归母净利润2.7亿元/+30.1%、实现扣非归母净利润2.27亿/+36.4%。

投资要点:护肤品业务保持高增，Q2原料及医疗终端受疫情承压。公司2022H1实现营收29.36亿/+51.6%，单Q2实现营收16.8亿元/+45%，分业务看：1）H1护肤品业务整体增长75+%表现亮眼，符合此前跟踪的618战况亮眼的状况；2）H1原料业务实现增长10%以上；3）预计H1医疗终端业务实现略微下降；4）预计H1功能性食品低基数下实现高速增长。

Q2收入及业绩保持强劲增长，单季盈利能力环比Q1提升。2022Q2公司实现利润总额3.36亿元/+46.2%，归母净利润2.7亿元/+30.1%，单Q2实现归母净利率达16.1%/环比Q1提升0.2pct。单Q2在盈利能力较强的原料板块因疫情承压的情况下，利润总额增速单季度仍快于收入，我们预计其中原因之一为公司核心功能性护肤品业务在加强运营管控之下，目前已逐步进入精细化运营阶段。

坚持研发底层科技支撑，布局合成生物未来可期。2021年公司合成生物学研发团队已初步建成，并已与20余家合成生物学技术领域知名高校及科研院所建立深度合作。目前公司搭建了合成生物学研发平台、应用机理研发平台、配方工艺研发平台、中试转化平台在内的四大平台，原料端除玻尿酸外还布局了如胶原蛋白&再生材料等、医美辅助产品方面至1月已获批第二类医疗器械医用敷料4项（主要用于微整形、光电项目、果酸换肤术后浅表创面的护理）。

盈利预测和投资评级。公司单Q2利润总额增速快于收入，体现了公司在核心化妆品业务已逐步进入精细化运营阶段。基于公司上半年业绩表现略超预期，上调此前盈利预测，预计公司2022-24年营收达69.4/92.7/119.9亿元，同比40.2%/33.7%/29.3%。预计归母净利润10.2/13.3/17.2亿元，同比增长30.5%/29.9%/29.4%，对应动态PE为72/55/43倍，继续维持“增持”评级。风险提示。1）疫情反复导致消费意愿恢复较慢；2）流量成本加剧；3）海外大牌降价抢占市场份额；4）监管趋严导致产品上新不及预期；5）新锐品牌快速崛起加剧竞争。

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