事件2022年7月15日，国家统计局公布社会消费品零售数据。1-6月社零总额21.0万亿元、同比下降0.7%，社零餐饮收入20040亿元、同比下降7.7%，其中限额以上单位餐饮收入4879亿元、同比减少7.8%；2022年6月社零总额3.9万亿元、同比上升3.1%，社零餐饮收入3766亿元、同比下降4.0%，其中限额以上单位餐饮收入945亿元、同比下降2.2%。
评论疫情形势缓和下，2022年6月社零餐饮相比5月改善明显。6月社零餐饮收入同降4.0%、低于社零整体7.1pct，较2019年同期上升1.1%。1-6月社零餐饮收入同比下降7.7%，低于社零整体7.0pct，较2019年同期下降5.8%。
6月社零餐饮收入已超越2019年同期水平，主因上海解封利好；6月底随北京疫情形势缓和、上海堂食恢复开放，叠加北京、成都、郑州等地发放餐饮消费券之类刺激消费的政策，线下餐饮有望进一步修复；但近期广东、甘肃等地存在疫情点状复发情况，线下堂食受限，预计恢复速度略有放缓。
限额以上餐饮企业下滑幅度低于行业整体，疫情下抗风险能力显现，品牌化、连锁化仍为大趋势。2022年6月限额以上单位餐饮收入同降2.2%，降幅小于餐饮整体1.8pct、大于社零整体5.3pct，较2019年同期增加19.8%，在餐饮整体中占比25.1%、同比上升2.2pct（限额以上企业占社零比例同比上升3.1pct）；1-6月限额以上单位餐饮收入同减7.8%，降幅大于餐饮整体0.1pct、社零整体7.1pct，较2019年同期同增8.5%。6月限额以上餐饮企业下降幅度低于餐饮整体1.8pct，企业规模优势下抗风险能力相对较高。限额以上餐企占比同比提升2.2pct，反映疫情持续下行业边缘出清效应更为明显以及初创品牌存活难度进一步上升，但6月限额以上餐企占比环比下降1.0pct，我们推测在复工复产初步阶段，限额以下餐企店铺数量增长快于限额以上餐企，导致整体基数较大，我们持续看好国内品牌、连锁餐饮中长期成长潜力。
6月各级城市外卖运力、餐饮商户复工强度均实现回升；6月底随上海堂食开放，一线城市代表餐饮连锁品牌的需求强度同比大幅上涨。根据国金数字未来lab数据，6月初随着上海复工复产、各地疫情形势较为稳定，各线城市外卖运力恢复强度、商户复工强度均有所上升，截至7月9日一线/新一线/二线/三线及以下城市商户复工强度分别恢复至去年同期的110%/134%/140%/108%左右水平，其中新一线、二线城市提升更为迅速。需求端，6月底受益上海堂食开放以及北京疫情缓和，代表连锁品牌全国餐饮需求快速恢复，7月10日已恢复至去年同期的86%左右水平。商圈客流恢复程度依旧较低，截至7月10日前一周约为2019年同期的40%，在此场景下我们更看好社交属性强、重体验感的品牌餐饮。
投资建议我们维持行业“增持”评级。6月社零数据反映餐饮行业正处复苏阶段，限额以上餐企抗风险能力更强；6月底上海堂食恢复开放利好线下场景恢复、但商圈营业时间仍受限制，预计7月线下餐饮进一步修复，但仍需关注部分城市疫情反复情况，建议关注：1）贯彻落实“食品+餐饮”双轮驱动战略、月饼预售业务已开启、省外扩张进一步落实（今年计划于上海新开两家广酒餐饮门店）的广州酒家；2）锁定早餐场景、占据街边、社区优质点位、受益上海复工复产下消费近场化趋势的巴比食品；3）单店模型高效、抗风险能力较强的九毛九、海伦司。
风险提示疫情反复风险，终端需求恢复不及预期，行业竞争加剧等。
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