江海股份深度报告：新能源产业带来广阔的市场增量，行业低估值蕴含确定性上涨空间

行业估值处于历史低点将带来估值确定性的增长；铝电解电容器、薄膜电容器、超级电容器三大业务布局为公司注入创新活力；作为全球光伏逆变器铝电解电容龙头企业，充分享受行业高成长，但今年动态估值仅30倍出头，严重落后光伏逆变器其他公司。

投资要点行业低估值带来公司估值确定性的上涨公司作为国内铝电解电容领军企业，考虑到被动元件行业估值目前处于市场低点，随着行业估值的上涨或将带来公司估值确定性的上涨。江海股份产品目前已经进军光伏产业，光伏行业高估值将进一步推动公司估值上涨。

技术创新带来产品品类扩张与市场认可创新是科技公司发展的活力源泉，作为国内中国铝电解电容器龙头企业，江海股份不断坚持技术创新与产学结合，完成“铝电解电容器+薄膜电容器+超级电容器”布局，入选 2021年中国电子元件企业经济指标综合排名 27。

光伏发电、新能源汽车与风力发电需求旺盛带来电容市场的高景气光伏发电、新能源汽车与风力发电的快速发展为电容产业带来广阔的市场空间，公司作为电容行业的中游将直接受益于新增市场的扩张，叠加传统工控业务的扩张与消费电子的复苏，公司营收能力将保持较快的增长速度。

盈利预测及估值我们预计公司 2022-2024年营收分别为 49.03/65.59/87.16亿元，同比增长38.12%/33.78%/32.88%，对应归母净利润分别为 6.47/9.38/13.28亿元，同比增速分别为 48.67%/45.05%/41.59%。对应 EPS 为 0.78/1.13/1.60元，对应 PE 分别为30.48X、21.01X、14.84X。首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示下游市场开拓不及预期；原材料涨价影响盈利能力；疫情反复影响产品交付。

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