推荐逻辑:1)金博股份是光伏碳 ] /碳热场龙头,目前市占率在 40%左右。公司凭借自制预制体,快速化学气相沉积技术优势,与竞争对手保持 100元/Kg以上成本差距,净利润将维持在 150元/Kg 以上。2)碳陶刹车盘预计将率先从中高端电动车型开始渗透,预计 2025年市场空间 58亿元。公司已取得广汽、比亚迪定点, 2023年有望贡献超亿元收入,进入爆发式增长期。3)公司基于在碳/碳复合材料领域的技术、成本优势,不断推出高性价比产品,从而推动碳基复合材料在半导体、氢能、汽车等产业更广泛的应用,打造碳基材料产业平台,中长期成长逻辑清晰。
光伏热场市占率领先,打造新材料平台。金博股份 2007年完成碳纤维预制体与快速气相技术的研发与产业布局。公司独有的快速化学气相沉积工艺,将沉积时间缩短到 300h以内,大幅降低生产成本。2020年上市以来公司经过多轮扩产,目前光伏碳/碳热场产品市占率约 40%。公司迭代多代的技术、工艺及装备对各类碳基复合材料的制备具有通用性,通过底层原料、设备、工艺交叉组合,制备出不同类型碳基复合材料产品,广泛应用于光伏、半导体、氢能、汽车等产业。
成本优势明显+降本路径清晰,市占率有望进一步提升。光伏碳/碳热场经历了2020年以来的供应紧缺,下游厂商加速扩产。根据现有产能扩张计划,预计2022、2023年,行业将分别新增 3480吨、4300吨产能,行业供需转向宽松。
金博股份凭借自制预制体带来 50~60元/Kg成本优势。快速化学气相沉积技术可降低初始投资,节约树脂等原材料消耗,折旧成本与原材料成本优势分别为 25元/Kg、30元/Kg。未来通过改进预制体制备技术,副产氢、碳粉回收,可持续降低生产成本,预计可与竞争对手保持 100元/Kg以上成本优势,进一步扩大市场份额。
第二曲线腾飞在即,打开中长期发展空间。轻量化已成为电动车行业趋势,加上国产电动车向高端领域渗透,碳陶刹车盘渗透率有望快速提升。预计 2025年,国内碳陶刹车盘市场空间约 58亿。公司已获得广汽埃安、比亚迪定点,并具备年产 10万套产能,预计 2023年开始批量供应。制氢、碳纸、储氢瓶等业务将于明年起陆续贡献收入,为公司打开中长期成长空间。
盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年公司归母净利润分别为 6.18、8.02、10.23亿元,未来三年保持 26.87%的复合增长率。凭借成本与技术优势,光伏碳/碳热场市占率有望进一步提升,碳陶刹车盘将于明年放量,碳纸等新业务也有望贡献出货。基于碳陶、氢能等赛道中长期巨大发展空间,给予公司 2023年40倍估值,对应目标价 400元,维持“买入”评级。
风险提示:热场产品降价,降本低于预期,碳纤维降价不及预期,新业务拓展缓慢,新产能投放进度低于预期,燃料电池汽车保有量低于预期。