物流6月快递数据点评：需求持续恢复，价格超预期_股票频道

事件：（1）6月份，全国快递服务企业业务量完成102.6亿件，同比增长5.4%；业务收入完成976.7亿元，同比增长6.6%。上半年，全国快递服务企业业务量累计完成512.2亿件，同比增长3.7%；业务收入累计完成4982.2亿元，同比增长2.9%。（2）四家快递企业发布6月经营数据（原始数据，不剔除菜鸟结算口径变化影响）：【顺丰控股】6月公司速运物流业务收入161.25亿元，同比上升11.16%；完成业务量10.20亿票，同比上升7.94%；速运物流业务单票收入为15.81元，同比增长3.00%。【韵达股份】6月公司快递服务业务收入41.40亿元，同比增长25.11%；完成业务量16.14亿票，同比下降1.71%；快递服务单票收入2.57元，同比增长27.23%。【圆通速递】6月公司快递产品收入41.07亿元，同比增长31.57%；完成业务量15.72亿票，同比增长5.61%；快递产品单票收入2.61元，同比增长24.58%。【申通快递】6月公司快递服务业务收入29.82亿元，同比增长55.09%；完成业务量11.88亿票，同比增长30.83%；快递服务单票收入2.51元，同比增长18.40%。业务量：6月行业需求仍在复苏，顺丰增速保持回升趋势，通达系中申通增速亮眼，圆通、韵达符合预期。6月上海开启复工复产，国内疫情形势好转，叠加端午节假日效应和“618”电商旺季消费拉动，6月快递行业增速恢复至+5.4%（5月为+0.2%），行业需求延续复苏趋势。从公司层面看，6月各家件量增速：顺丰+7.9%（5月+4.4%）、申通+30.8%（5月+8.1%）、圆通+5.6%（5月+5.8%）、韵达-1.7%（5月-7.9%）。（1）受益于疫情好转，顺丰回升趋势确立。（2）通达系中，①申通6月增速表现亮眼，当前公司处于产能爬坡期，短期或以一定的价格竞争策略获取市场份额，提升产能利用率，同时6月公司淘系业务或增长较快。②圆通增速略高于大盘，公司仍坚持高质量发展策略，量价均衡为先，实现稳定增长；③韵达6月增速较5月环比收窄6.2pts，绝对体量恢复行业第二，公司4-6月日均件量分别为3773/4790/5380万件，复苏趋势明显。展望7月，行业进入传统淡季，因行业尚未恢复常态，预计7月行业增速仍为个位数增长。后续随着经济好转及消费复苏，快递需求边际提升的概率较大。价格：6月行业价格环比微增，圆通、韵达单价均环比提升，好于预期，申通环比下降。6月行业单价为9.52元，同比上升1.2%、环比上升0.9%，连续3月实现同比正增长，环比增长表明全行业价格基本稳定。6月各快递企业价格情况：顺丰同比+3.00%，环比+2.33%（升0.36元）；圆通同比+24.58%，环比+3.98%（升0.10元）；韵达同比+27.23%，环比+3.21%（升0.08元）；申通同比+18.40%，环比-1.57%（降0.04元）。（1）顺丰产品结构调整优化顺利；（2）圆通、韵达价格均实现环比增长，尽管在产粮区有一定价格下滑，但反推非产粮区价格坚挺，对于6月价格的环比提升，我们认为总部价格策略坚定是主因，其次618电商促销会存在产品结构和临时的重货提价影响，菜鸟裹裹件的恢复对单价也有较大提升作用，此外快递企业开始享受增值税减免对单票收入也有一定拉动。（3）申通价格环比下滑，主要由于自身产能充足及量价竞争策略所致。总体来看，当前行业价格较竞争较为理性，局部价格波动对总部单票收入影响较小，总体价格表现较为坚挺。主要“产粮区”：6月义乌、揭阳价格环比下降，广州单价同环比均实现正增长。①义乌：6月件量增速+11.4%；单价2.80元，同比+2.4%（+0.07元），环比-4.0%（-0.12元）。②广州：6月件量增速-3.7%；单价8.49元，同比+11.6%（+0.88元），环比+2.2%（+0.18元）。③揭阳：6月件量增速+13.5%；单价4.93元，同比+8.1%（+0.37元），环比-3.1%（-0.16元）。需求方面，义乌和华南地区（不包括广州）增速均领先大盘。价格方面，义乌、揭阳价格环比回落，各快递企业在局部产粮区进行价格竞争。市场份额：顺丰市场份额环比小幅提升，韵达、圆通市占率环比下降，申通份额提升显著。6月份，各家快递公司业务量市场份额分别为：顺丰9.94%（环比+0.18%）、韵达15.73%（环比-0.34pts），申通11.58%（环比+0.72pts），圆通15.32%（环比-1.50pts）。6月顺丰受益于疫情好转和业务结构优化，市场份额环比提升；通达系竞争策略各有侧重，申通份额提升显著，市占率连续两月环比提升，韵达、圆通市场份额环比下降。投资建议：疫情扰动下的行业至暗时刻已过，6月需求持续恢复，价格超预期，淡季总体判断行业稳定为主，后续需求边际好转概率较大。A股我们重点推荐：圆通速递：坚定推行高质量发展，服务及精细化管理持续提升，随着价格中枢上移，业绩弹性较大。韵达股份：公司份额领先，单价企稳，享受业绩修复红利。美股看好中通快递：份额保持行业第一，管理水平与同行拉开差距，并体现为经营优势，其盈利水平持续领先同行。同时推荐综合物流龙头顺丰控股：短期经营调整到位、叠加严格成本管控，公司业绩持续改善，中长期受益时效、国际等多元业务布局，具有成长性，配置价值较高。风险提示：行业需求不及预期；行业价格竞争加剧。