建筑装饰行业专题报告：专项债加速发行、基建投资持续回升，看好头部建筑央企_股票频道

6月信贷数据高增，政策、资金持续加码。 6月专项债发行创今年新高，预期将为三季度提供充足资金支持、并落实实物工作量。叠加三季度施工旺季及疫情好转后催生的赶工需求，三季度基建投资增速有望显著提振，建筑央企作为头部企业预期将显著受益。推荐传统基建、水利工程、新能源基建三项全能标的—中国电建、中国能建，推荐最低估值中国铁建、关注中国中铁。

投资要点投资建议投资主线： 6月信贷表现强劲、专项债投向基建超 6成，建议重点关注传统基建、水利工程板块6月信贷数据高增，专项债发行创单月新高，稳增长逻辑逐步兑现，基建稳步回升。 6月当月新增人民币贷款 2.81万亿元，同比多增 6900亿元，主要系企业中长期贷款同比多增 6130亿元，其当月增量在总新增信贷中占比高达 51.6%（前值为 29.4%），信贷结构显著改善，实体部门信贷需求逐步回升。基建项目作为重要宽信用载体，预期对其信贷投放将持续加码。 6月地方专项债发行额度创今年单月新高，超 1.36万亿元， 2022年初至 6月底共有 63.3%新增专项债额度投向基建类项目。 6月单月水利管理、公共设施管理、铁路、公路投资同比分别+15.1%、 +18.7%、 -7.7%和+0.1%（前值分别为+11.3%、 +9.9%、+9.3%和-2.2%），基础设施建设持续修复，投资稳步回升。

政策、资金持续加码， Q3施工迎旺季，有望带动基建持续修复增长。 6月 29日，国常会提出将通过发行金融债券等筹资 3000亿元，用于补充重大项目资本金或为专项债项目资本金搭桥。近期，第三批专项债券申报工作正抓紧推进，投向将在原交通基础设施、能源、保障性安居工程等既有九大领域的基础上，新增新型基础设施、新能源等申报投向。 6月专项债集中发行后，预期将为三季度提供充足资金支持、并落实实物工作量，叠加三季度施工旺季及疫情好转后催生的赶工需求，三季度基建投资增速有望显著提振。

重大水利项目施工提速、三季度基建投资有望高增，建筑央企作为头部企业预期将显著受益。据水利部披露信息， 1-6月，全国完成/落实水设投资 4449/7480亿元，较去年同比高增 59.5%/49.5%，其中 11个省份完成投资超 200亿元，完成投资占全国比重达到 68%。建筑央企作为头部企业，项目资金充足，且在手订单充裕。新签订单方面， 22Q1八大建筑央企新签订单 CR8指数高达 51.3。

在手订单方面， 2021年， 8大建筑央企在手订单合计 23.5万亿元，同比+18.0%，订单保障倍数 3.87。建筑央企新签增速较快，对在手订单构成有效补充， 2022年下半年稳增长优先发力基建背景下，建筑央企订单充足、“有活可干” 。

投资建议：优选最低估值中国铁建（22年 3.8×PE），推荐水利水电施工龙头中国电建（22年 10.5×PE）、中国能建（22年 10.3×PE），关注布局水利全产业链的中国中铁（22年 5.1×PE）。

下游： 6月基建固投持续回升，地产投资当月同比-9.4%资金端： 6月 M2余额 258.2万亿元、新增社融 5.17万亿元， 6月新增地方专项债 13627亿元，发行额度为今年最高，城投债累计同比减少 6.8%。

投资端： 1-6月固定资产投资累计同比+6.1%，基建投资累计同比+7.1%。

（1）地产： 6月房地产开发投资当月同比-9.4%，土地购置/销售面积持续下滑；

（2）基建： 6月基建投资（不含电力）当月同比+8.2%；

（3）工业： 6月制造业、采矿业固定资产投资当月同比+9.9%、 -5.5%。

重大项目：截至 7月 15日，已有 26省份发布 2022年度重大项目投资金额，投资总额近 13.5万亿，可比省份投资总额同比增长 24.0%。

上游： 6月挖掘机开工小时数环比-8.1%，钢价持续下行建筑材料： 7月 15日，建材综合指数 140.22点，单月环比-11.5%，较 21年同期-16.1%；水泥、玻璃价格指数月环比分别-5.0%、 -5.2%。

建材零售： 1-6月，建筑及装潢材料类累计零售额 880亿元，同比减少 2.9%。

钢材： 7月 18日，螺纹钢、中板、高线、圆钢单价月环比分别下降 13.3%、15.3%、 12.1%、 14.3%。

建筑设备： 6月，挖掘机销量同比降低 35.0%，开工小时数同比降低 13.1%，环比-8.1。

铝合金模板： 6月，铝合金模板发展指数 PMI 为 51.6%，环比上升 4.2pct，其中生产量指数环比上升 3.9pct 至 53.9%，新订单指数环比上升 6.8pct 至 55.9%。

装配式板块跟踪政策： 6月 29日，北京市规划自然资源委等五部门联合印发的《北京市关于深化建设工程施工图审查制度改革实施方案》提出，到 2025年，全市装配式建筑占新建建筑面积执行比例达 55%。 7月 4日，山东省住建厅印发的《山东省推进建筑业高质量发展三年行动方案》提出到 2025年，全省新开工装配式建筑占城镇新建建筑比例达到 40%以上，其中济南、青岛、烟台达到 50%。

订单： 22H1，鸿路钢构、精工钢构累计新签订单合同额分别为 127.81、 83.23亿元，同比+21.4%、 -11.8%。

基建板块跟踪建筑央企订单： 2022年 1-6月，中国化学、中国中冶、中国建筑、中国能建新签合同额分别为 1625、 6470、 18385、 5328亿元，同比分别增加 23.2%、 5.2%、14.4、 10.2%。

PPP 入库项目： 5月新入库项目金额 576.4亿元，同比-42.4%。

风险提示国内新冠疫情出现反弹；基建投资增速不及预期；房地产投资增速不及预期；装配式建筑渗透率提升不及预期。