石大胜华：溶剂龙头加码锂电材料，打造新能源产品矩阵

事件描述7月14日晚间，公司发布30万吨/年电解液项目等投资项目进展公告，30万吨/年电解液项目、20万吨/年电解液项、22万吨/年锂电材料生产研发一体化项目、10万吨/年液态锂盐项目、1.1万吨/年添加剂项目、5万吨/年湿电子化学品项目、3万吨/年硅基负极材料项目均在有序推进中。

溶剂龙头加速布局电解液，一体化生产增强公司竞争力公司是国内电解液溶剂龙头，溶剂涵盖了碳酸二甲酯、碳酸二乙酯、碳酸甲乙酯、碳酸乙烯酯等全系列产品，市占率遥遥领先。公司凭借在溶剂方面的优势，积极布局下游电解液。其中，全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司投资建设 30万吨/年电解液项目，该项目预计于2023年2月份建成投产。全资子公司胜华新能源科技（武汉）有限公司拟投资建设 20万吨/ 年电解液及配套公用工程项目，该项目预计2023年底前建成投产。全资子公司胜华新能源科技（眉山）有限公司拟投资建设 20万吨/年电解液及配套项目，该项目预计于2023年12月投产。同时，公司还布局了固/液态六氟磷酸锂，其中固态六氟磷酸锂0.5万吨/年产能，目前已建成投产0.2万吨，0.3万吨处于筹建状态。液态六氟磷酸锂产能10万吨/年，由控股子公司胜华新能源（东营）建设，预计2023年2月份建成投产。随着上述项目的顺利推进，公司电解液产能将达到70万吨/年，规模效应和一体化生产带来的成本优势，将显著提升公司的盈利能力和核心竞争力。

加码布局锂电材料，产品矩阵日益丰富公司在一体化布局电解液的同时，不断丰富锂电材料产品矩阵。目前已布局硅基负极材料、动力电池添加剂、新型导电剂等锂电材料。硅基负极材料公司已经建成产能1000吨/年，目前正在规划建设5万吨/年新产能，其中东营胜华盈创新材料有限公司（公司间接持股90%）2万吨/年硅基负极产能预计 2023年底建成投产，合资子公司胜华新材料科技（眉山）有限公司3万吨/年硅基负极产能预计2024年4月投产。动力电池添加剂方面，公司全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司投资建设1.1万吨/年添加剂，包括1，3-丙烷磺内酯1000吨/年、二氟草酸硼酸锂1000吨/年、硫酸乙烯酯2000吨/年、氟化锂6000吨/年、四氟硼酸锂1000吨/年，该项目预计于 2023年12月份建成投产。此外，公司还计划建设1万吨/年氟代溶剂、2万吨/年正极补锂剂（一期）和1万吨/年新型导电剂产能，上述三个项目预计都将于2024年2月建成投产。上述项目建成投产之后，公司将形成由电解液、负极材料、添加剂和导电剂组成的锂电材料产品矩阵，产业协 同优势进一步凸显，有望进一步提升公司产品市场竞争力。

半导体行业需求旺盛，公司加速推进湿电子化学品产能建设全球集成电路行业处于快速发展期，根据SEMI 发布的数据显示，2022年一季度，全球硅晶圆出货创下单季新高，出货面积达36.79亿平方英寸，环比增长1%，同比增长约10%。半导体领域需求不断增长，晶圆供应将持续紧张。随着集成电路行业的快速发展，晶圆制造也逐渐向着大尺寸和先进制程方向发展，单片晶圆的加工对半导体材料的需求量呈现显著增长。根据中国产业信息网，12英寸的晶圆湿电子化学品消耗量分别是8寸晶圆消耗量的4.6倍，6寸晶圆消耗量的7.9倍，湿电子化学品需求有望随之提升。公司凭借在电解液溶剂行业积累的丰富经验，加速布局湿电子化学品，全资子公司胜华新能源科技（东营）有限公司拟投资建设 5万吨/年湿电子化学品项目，该项目计划一期建设高纯双氧水5000吨/年，高纯氨水5000吨/年，高纯氟化氨5000吨/年，4条5000吨/年光刻胶辅材产线，计划于2022年12月投产；二期建设高纯氢氟酸5000吨/年，2条5000吨/年高纯有机试剂（包括5000吨/年乙醇胺和5000吨/年二乙二醇丁醚）产线，计划于2024年8月投产，湿电子化学品有望成为公司业绩增长的新引擎。

投资建议考虑到公司锂电产品矩阵日益丰富，产能释放节奏较快，预计公司2022年-2024年分别实现营业收入82.84、97.54、216.84亿元，实现归母净利润15.34、18.29、24.57亿元，对应PE 分别为21、18、13倍。维持公司“买入”评级。

风险提示

（1）原材料价格上涨带来成本的升高；

（2）客户验证进度不及预期；

（3）产能释放进度不及预期；

（4）下游需求不及预期。

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