隆盛科技发布 2022年半年度业绩预告,预计 2022H1实现归母净利润3421~4276万元,同比-20.00%~0.00%。
投资要点:
受 疫 情 影 响 公 司 业 绩 承 压 , 2022H1归 母 净 利 润 同 比 下 降0%~20.00%。公司预计 2022H1实现归母净利润 3421~4276万元,同 比 -20.00%~-0.00% ;扣 非 净 利润 3030~3935万 元 ,同 比 -23.00%~0.00%。2022Q2实现归母净利润 516.98~1317.98万元,同 比 -75.92%~-36.10% , 环 比 -82.20%~-52.76% ; 扣 非 净 利 润198.92~1103.92万元,同比-89.05%~-39.24%,环比-92.97%~-61.01%。
商用车销量下滑 EGR 业务承压,叠加驱动电机高投入公司业绩同比下滑。公司 EGR 业务包括为柴油及汽油机动车提供废气再循环处理方案,新能源业务为向新能源汽车厂商供应马达铁芯(驱动电机核心部件),两项业务 2021年贡献总收入 53.36%。2022年上半年,受疫情影响,国内汽车销量出现下滑,据中国汽车工业协会统计数据,2022上半年商用车产销同比下降 38.50%和 41.20%,或对公司 EGR业务产生负面影响,致使公司 2022H1业绩同比下滑。同时,公司为抓住新能源汽车发展机遇加大了驱动电机业务投入,使得相关成本及费用增长较快,对业绩产生了一定程度的影响。
马达铁芯定增获批实控人积极参与认购,未来有望驱动业绩增长。7月 13日,公司用于驱动电机铁芯扩产项目的定向发行获批,其中5.36亿元用于公司“新能源高效高密度驱动电机系统核心零部件研发及制造项目(一期)”的开发。马达铁芯是新能源汽车驱动电机核心部件,有望持续受益于我国新能源产业的快速增长。据中汽协预计我国 2025年汽车销量有望达到 3000万辆,按 20%的目标保守估计新能源汽车销量可达 600万辆。公司积极布局新能源汽车业务,大直径驱动电机铁芯的累计产量在国内市场已处于领先地位,覆盖市场大多数畅销车型,有望随新能源汽车渗透率提高迎来业绩放量。为 此,公司积极募投扩产,实控人拟现金认购 2000-5000万元,彰显未来发展信心。据公司募集说明书预计,随本次募投项目产能逐步释放,2025年有望完全达产,届时该项目有望实现 312万套产能,带来 11.46亿元的收入及 8805万元净利润的增长。
盈利预测和投资评级 据贝哲斯信息咨询,公司 EGR 产品在国内市占率达到 38%居于首位,国六标准下行业市场空间相比国五标准或能扩大 7倍达到 41.7亿元,公司作为行业龙头有望受益。马达铁芯下游新能源汽车渗透率持续提升,公司持续扩产有望迎来业绩放量。基于审慎性原则,暂不考虑本次定增对公司业绩的影响,我们预计 2022-2024年公司营业收入分别为 15.7/24.2/33.8亿元,同比增速分别为 69%/54%/40%,归母净利润分别为 1.81/2.80/4.09亿元,同比增速分别为 85%/55%/46%。对应 2022-2024年 PE 分别为29/18/13,维持“买入”评级。
风险提示 新能源汽车增速不及预期;产能放量不及预期;国六政策执行不及预期;技术路线切换的风险;市场竞争加剧;定增实施进度的不确定影响。