事件：7月 13日，公司发布 2022年半年度业绩预告。2022年上半年公司预计实现归母净利润 9.5-10亿元，同比增长 135.4%-147.8%；预计实现扣非后归母净利润 9.0-9.5亿元，同比增长 127.3%-139.9%。2022年 Q2公司预计实现归母净利润 4.85-5.35亿元，同比增长 117.4%-139.9%，环比增长 4.2%-14.9%。
复合肥、磷化工及联碱产品价格大涨，公司一体化布局凸显成本优势。得益于公司复合肥、磷化工及联碱产品价格的上涨，以及联碱产品及黄磷产品毛利率的上涨，公司 2022Q2业绩大幅增长。从产品价格来看，复合肥上游原材料价格持续上涨，推动公司复合肥产品价格持续提升，根据 iFind 数据，2022Q2国内复合肥均价同比增长 53.3%，环比增长 16.1%；磷酸一铵价格同比增长 57.9%，环比增长 29.3%。近年来国家大力发展光伏发电和碳酸锂等新能源项目，纯碱行业供需紧平衡，2022Q2国内纯碱价格同比增长 51.8%，环比增长 8.6%。此外，由于国内“双碳”目标及能耗双控政策影响，国内黄磷供给收缩，2022Q2价格同比增长 92.8%，环比增长 9.5%。在产品价格持续上涨的同时，公司拥有除尿素以外的氮肥完整产业链、磷肥完整产业链，主要原料基本自给自足，公司可有效管控生产成本，促使公司产品毛利率同步提升。
持续进行产能布局，打开未来成长空间。公司现有复合肥产能 520万吨/年，同时积极地进行着复合肥的产能扩张，进一步夯实公司行业领先优势。公司目前拥有 120万吨/年的在建产能，其中湖北松滋三期 30万吨/年复合肥产能已于 2022年 6月开始试生产，余下 30万吨/年复合肥产能将于 2022年下半年释放；公司建于湖北荆州的 60万吨/年复合肥项目预计于 2023年 12月建成投产。在全球粮食安全大背景下，公司计划在湖北应城、荆州、宜城基地持续扩增复合肥产能，预计 2025年公司复合肥产能将达到 800万吨/年左右。
扩建 45万吨/年磷酸铁产能，打开未来成长空间。公司目前规划有 45万吨/年磷酸铁的产能，其中荆州基地一期 10万吨/年磷酸铁项目预计于 2023年 3月建成投产，二期 25万吨/年磷酸铁及相关配套项目预计于 2023年 12月建成投产，此外，公司还在湖北宜城规划有 10万吨/年的磷酸铁及配套项目。磷酸铁的大规模产能布局将充分打开公司未来成长空间。
盈利预测、估值与评级：受益于复合肥等产品价格的大幅上涨，公司 22H1业绩取得较高增速。考虑到产品价格上涨及后续新增产能的落地，我们上调公司22-24年盈利预测，预计 22-24年公司归母净利润分别为 18.71（上调 19.9%）、21.77（上调 27.6%）、24.08（上调 29.3%）亿元，维持“买入”评级。
风险提示：产品价格波动，下游需求不及预期，产能建设风险。
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